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公司2025年前三季度歸母凈利潤同比增長8%，推出30億元特別分紅。公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營收263.25億元，同比+8.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤37.72億元，同比+8.09%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤37.51億元，同比+10.02%。其中單三季度實(shí)現(xiàn)營收90.51億元，同比+5.75%，環(huán)比+9.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.47億元，同比-11.85%，環(huán)比+24.46%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.40億元，同比-8.96%，環(huán)比+24.54%。此外，公司公告推出2025年度特別分紅方案，擬派發(fā)現(xiàn)金紅利30億元（含稅），積極回報(bào)股東。
　　鋁價(jià)及高端產(chǎn)品為公司業(yè)績提供有力支撐。公司業(yè)績受商品價(jià)格影響較大，三季度利潤同比下滑但環(huán)比有大幅度提升，主要由于商品價(jià)格波動，氧化鋁價(jià)格同比從高位回落。2025年三季度，國內(nèi)氧化鋁均價(jià)約為3,124元/噸，同比下跌約20%；海外氧化鋁市場均價(jià)約為357美元/噸，同比下跌約29%。但受益于鋁價(jià)高位運(yùn)行（三季度鋁錠均價(jià)約20,712元/噸，同比上漲約6%）以及高端產(chǎn)品強(qiáng)勁表現(xiàn)，公司收入端仍保持增長。
　　經(jīng)營現(xiàn)金流大幅增長，財(cái)務(wù)狀況保持穩(wěn)健。2025年前三季度，公司毛利率為26.63%，同比增加1.29pct；凈利率為17.72%，同比增加0.32pct。單三季度公司毛利率為23.04%，環(huán)比-0.69pct；凈利率為14.92%，環(huán)比+1.47%。2025年前三季度公司的銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.61%/2.26%/4.13%/-0.72%，期間費(fèi)用率為6.29%，同比下降1.06pct。得益于印尼氧化鋁業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額高達(dá)62.21億元，同比大幅增長32.09%。充裕的現(xiàn)金流為公司高額分紅和未來戰(zhàn)略項(xiàng)目推進(jìn)提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電解鋁需求不及預(yù)期、氧化鋁價(jià)格大幅下跌、項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。
　　投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評級。預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入315.11/353.62/386.36億元，同比增速-5.9%/+12.2%/+9.3%；歸母凈利潤50.59/52.68/55.54億元，同比增速4.7%/4.1%/5.4%；攤薄EPS為0.44/0.45/0.48元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為10.6/10.2/9.6x?？紤]到公司在印尼的氧化鋁產(chǎn)能仍在擴(kuò)張，且盈利能力優(yōu)于國內(nèi)，維持“優(yōu)于大市”評級。