久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2025Q3公司利潤(rùn)出現(xiàn)較大波動(dòng)，主要受公允價(jià)值變動(dòng)損益影響；公司降本增效成效顯著，整體成本下行，靜待行業(yè)拐點(diǎn)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值為11.19/12.35/14.29億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)值為0.59/0.65/0.75元。參考可比公司估值，考慮到公司持續(xù)加大研發(fā)投入提升產(chǎn)品質(zhì)量，并推動(dòng)降本增效，后續(xù)若行業(yè)景氣度提升有望帶來業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，給予公司2026年60倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為39.11元/股。
　　25Q3歸母利潤(rùn)受公允價(jià)值變動(dòng)損益影響，毛利率改善。2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入34.90億元，同比-16.66%；歸母利潤(rùn)為4.55億元，同比+2.16%；扣非歸母利潤(rùn)為2.91億元，同比+8.90%；銷售毛利率為69.00%，同比-0.31pct。單Q3，公司實(shí)現(xiàn)收入10.63億元，同比-21.33%；歸母利潤(rùn)為1.95億元，同比-53.17%；扣非歸母利潤(rùn)為0.99億元，同比-25.05%；銷售毛利率為67.74%，同比+2.64pct。Q3利潤(rùn)下滑主要因公司持有及處置其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)損益減少所致，24Q3公司公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為3.08億元，而25Q3僅為0.42億元。
　　主業(yè)收入靜待行業(yè)拐點(diǎn)到來。分業(yè)務(wù)來看，前三季度公司財(cái)富科技業(yè)務(wù)收入為7.26億元，同比-9.63%；資管科技業(yè)務(wù)收入為7.25億元，同比-28.23%；運(yùn)營(yíng)與機(jī)構(gòu)科技收入為7.38億元，同比-6.11%；創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入3.43億元，同比-8.21%。我們認(rèn)為，雖然2024Q4以來資本市場(chǎng)活躍度提升，但金融機(jī)構(gòu)整體科技投入需求尚待恢復(fù)，公司核心主業(yè)收入靜待拐點(diǎn)到來。
　　持續(xù)降本增效，整體成本下行。2025年前三季度公司營(yíng)業(yè)總成本34.66億元，同比-16.0%；2025Q3營(yíng)業(yè)總成本10.77億元，同比-20.3%。從毛利率來看，2025Q3公司銷售毛利率67.74%，同比+2.64pct。主要得益于公司自2024年以來公司積極推進(jìn)降本增效，向管理要效益，推動(dòng)組織變革和人員隊(duì)伍的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。我們認(rèn)為，整體成本的下行，以及組織和人員架構(gòu)的優(yōu)化，將為后續(xù)行業(yè)景氣度提升帶來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)爆發(fā)性蓄勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，客戶拓展不及預(yù)期。