>> 申萬宏源-全球資產(chǎn)配置每周聚焦：鷹派預期下美元指數(shù)接近100，歐洲新興市場明顯回調-251102
| 上傳日期： |
2025/11/3 |
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| 1883KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
金倩婧,馮曉宇,林遵東 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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全球資本市場回顧：本周(20251024-20251031)本周美聯(lián)儲如期宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調25個基點到3.75%至4.00%之間。這是美聯(lián)儲繼9月17日降息25個基點后再次降息，也是自2024年9月以來第五次降息。針對12月的政策走向，本次委員會會議的討論中存在著截然不同的看法。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，經(jīng)濟數(shù)據(jù)缺失可能構成12月暫停利率調整的理由。鷹派預期下，美元指數(shù)走強，美債收益率提升，受益于弱美元的歐洲股市和香港股市本周出現(xiàn)明顯下跌。1）固收方面，10Y美債收益率錄得4.11%大幅上行9BPs，美元指數(shù)上行0.80%，當前點位為99.7，接近100；2）權益方面，受益于弱美元的歐洲股市和香港股市本周出現(xiàn)明顯下跌，而特朗普訪日以及先前日美投資框架的達成，使得日本股市繼續(xù)上漲，美元計價下日經(jīng)225上漲5.43%；3）商品方面，黃金和原油均出現(xiàn)下跌，其中黃金下跌3.08%，原油下跌1.32%。
全球資金流向跟蹤：截止到2025/10/29，過去一周來看，內資流出而外資流入中國股市；海外資金主動和被動方面，海外主動基金過去一周流入0.79億美元，而海外被動基金過去一周流入12.91億美元；內資和外資方面，外資過去一周流入13.70億美元，而內資流出17.17億美元。過去一周，全球資金流入貨幣市場基金，發(fā)達股市流入明顯；固收基金方面，美國流入明顯，本周流入103.9億美元；權益基金方面，美國和日本權益出現(xiàn)大幅流入，分別流入57.9和60.8億美元。過去一周，美股資金流入科技、工業(yè)品和公用事業(yè)，中國股市資金大幅流入科技、醫(yī)療保健和通信。
全球資產(chǎn)性價比指標：全部A股的ERP分位數(shù)出現(xiàn)明顯上行。截止到2025/10/31，市盈率分位數(shù)角度上看，上證指數(shù)的估值次于標普500、德國、法國和韓國股市，達到過去10年來的86.7%，但是從PE的絕對水平來看，上證指數(shù)、滬深300和恒生國企的估值依舊低于美股。ERP角度上來看，巴西圣保羅、滬深300和上證指數(shù)的ERP分位數(shù)仍然較高，從股債性價比的角度來說，中國股市相比全球仍有較好的配置價值。風險調整收益方面，截止到2025/10/31，標普500的風險調整后收益所處分位數(shù)由51%上升至58%，納斯達克的風險調整后收益所處分位數(shù)由47%上升至55%。滬深300的風險調整收益分位數(shù)從75%上升至79%。發(fā)達市場和新興市場的風險調整收益分位數(shù)均邊際上升。GSCI商品相關資產(chǎn)除去貴金屬之外的風險調整后收益分位數(shù)邊際上行。
全球資產(chǎn)風險情緒指標：美股方面，指數(shù)層面，本周標普500收于6840.20，位于20日均線上方，隱含波動率趨勢上略微回彈；期權的認沽認購層面，截止到10月31日，標普500認沽認購比例為1.02，與10月24日的認沽認購比例1.07相比，出現(xiàn)明顯下降。A股層面，期權持倉層面，滬深300的11月到期看漲期權的持倉量，在4650-4900的價位持倉量相比上周出現(xiàn)了明顯的加倉，期權市場資金呈現(xiàn)謹慎樂觀狀態(tài)。隱含波動率層面，相比10/24，本周的滬深300期權的隱含波動率結構和上漲整體差別不大，但是絕對水平出現(xiàn)了明顯的下滑。隱含波動率的下滑說明市場開始預計將進入窄幅震蕩走勢，指數(shù)大幅上行和下行的概率不大。
全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)：美國經(jīng)濟：美國9月成屋銷售同比增長4.1%，出現(xiàn)連續(xù)5個月的邊際改善；M1和M2同比均相比8月邊際擴大；中國經(jīng)濟：中國2025Q3的實際GDP增長錄得4.8%，繼續(xù)向著全年5%的增長目標穩(wěn)步前進；工業(yè)企業(yè)利潤9月同比3.2%，出現(xiàn)連續(xù)3個月的邊際改善。美聯(lián)儲降息預期邊際略有下降：截止2025/11/1，12月降息25BP概率63.00%，相比于上周的91.70%下降明顯；2026年1月降息到3.5%-3.75%及以下的概率為74.50%，相比于上周的98.30%有所下降。目前看來，年內再降息一次仍是大概率事件。下周重要經(jīng)濟指標：美國10月制造業(yè)PMI，美國9月非農(nóng)就業(yè)人口變動，零售銷售同比增長等。
風險提示：資產(chǎn)價格短期波動或無法代表長期趨勢；歐美經(jīng)濟深度衰退或超預期；特朗普執(zhí)政期間美國政策方向出現(xiàn)重大轉變。
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