>> 銀河證券-交通銀行(601328)2025年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)邊際改善，息差企穩(wěn)-251101
| 上傳日期： |
2025/11/3 |
大?。?/td>
| 10800KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
張一緯 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績(jī)?cè)鏊龠呺H改善，減值計(jì)提壓力緩解反哺利潤：2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,996.45億元，同比增長(zhǎng)1.80%，歸母凈利潤699.94億元，同比增長(zhǎng)1.90%，增速均優(yōu)于上半年；年化加權(quán)平均ROE為8.48%，同比下降0.58個(gè)百分點(diǎn)。單季度來看，Q3營收、凈利同比分別增長(zhǎng)3.92%和2.46%，優(yōu)于Q2，公司業(yè)績(jī)改善主要受益于規(guī)模擴(kuò)張支撐和信用成本優(yōu)化。2025年前三季度，公司信用減值損失同比減少4.13%，Q3單季同比減少13.93%
存貸款穩(wěn)健增長(zhǎng)，息差韌性增強(qiáng)：2025年前三季度，公司利息凈收入1,286.48億元，同比增長(zhǎng)1.46%。凈息差為1.20%，同比下降8個(gè)基點(diǎn)，但環(huán)比半年報(bào)的1.21%僅下降1BP，降幅收窄、韌性增強(qiáng)，預(yù)計(jì)主要受益于負(fù)債端成本壓降。最新數(shù)據(jù)顯示，2025H1生息資產(chǎn)收益率、付息負(fù)債成本率和存款成本率較年初分別下降33BP、31BP和27BP。資產(chǎn)端信貸穩(wěn)健增長(zhǎng)。截至2025年9月末，公司各項(xiàng)貸款較年初增長(zhǎng)6.04%，其中，對(duì)公貸款（+7.46%）增長(zhǎng)快于零售貸款（+3.40%），預(yù)計(jì)受重點(diǎn)領(lǐng)域貸款投放驅(qū)動(dòng)，同時(shí)消費(fèi)貸、經(jīng)營貸較年初分別增長(zhǎng)29.71%和19.85%。負(fù)債端存款增速修復(fù)，較年初增長(zhǎng)5.26%，定期化趨勢(shì)延續(xù)，定期存款占比67.84%，較6月末上升0.92個(gè)百分點(diǎn)。
中收微幅回正，財(cái)富管理穩(wěn)步發(fā)展，其他非息收入增速回升：2025年前三季度，公司非息收入709.97億元，同比增長(zhǎng)2.41%。其中，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入293.98億元，同比微增0.15%，相對(duì)于2025H1實(shí)現(xiàn)回正，預(yù)計(jì)受資本市場(chǎng)回暖、代銷業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)影響。財(cái)富管理發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。截至2025年6月最新數(shù)據(jù)顯示，公司零售AUM規(guī)模達(dá)5.79萬億元，較年初增5.52%；理財(cái)產(chǎn)品余額1.70萬億元，較年初增5.15%。其他非息收入415.99億元，同比增長(zhǎng)4.07%，相比于上半年有所回升。其中，投資收益同比下降18.16%，降幅擴(kuò)大，公允價(jià)值變動(dòng)損益同比增長(zhǎng)17.48%。
資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力和資本實(shí)力增強(qiáng)：截至2025年9月末，公司不良貸款率1.26%，較年初和6月末分別下降0.05個(gè)百分點(diǎn)和0.02個(gè)百分點(diǎn)；關(guān)注類貸款率較6月末改善。其中，對(duì)公貸款不良率較年初下降23BP，個(gè)人貸款不良率較年初上升34BP，按揭、信用卡、消費(fèi)貸、經(jīng)營貸不良均有不同程度上升，預(yù)計(jì)與居民還款能力承壓相關(guān)。撥備覆蓋率209.97%，較年初和6月末分別上升8.03個(gè)百分點(diǎn)和0.41個(gè)百分點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力增強(qiáng)。核心一級(jí)資本充足率為11.37%，定增落地補(bǔ)充資本實(shí)力。
投資建議：公司是唯一總部在上海的國有大行，主場(chǎng)優(yōu)勢(shì)顯著。五篇大文章及貿(mào)易金融、財(cái)富金融特色業(yè)務(wù)縱深發(fā)展。信貸投放穩(wěn)健，負(fù)債成本優(yōu)化。資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，財(cái)政部增資夯實(shí)資本實(shí)力。分紅政策穩(wěn)定，注重股東回報(bào)。結(jié)合公司基本面和股價(jià)彈性，我們維持“推薦”評(píng)級(jí)，2025-2027年BVPS分別為13.34元/14.09元/15.35元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PB分別為0.54X/0.51X/0.47X。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)；利率下行導(dǎo)致息差承壓的風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
