>> 東吳證券-汽車行業(yè)周觀點：Q3乘用車／零部件略有承壓，商用車／摩托車表現(xiàn)更佳，繼續(xù)看好汽車板塊-251103
| 上傳日期： |
2025/11/3 |
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| 1284KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃細里 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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核心結(jié)論
本周細分板塊漲跌幅排序：SＷ商用載客車(+4.8%) > SW摩托車及其他(+3.2%)>SW商用載貨車(+1.6%) =SW汽車零部件（+1.6%）>SW乘用車(-1.9%)。本周已覆蓋標的恒帥股份、繼峰股份、福田汽車、宇通客車、金龍汽車漲幅前五。
本周團隊研究成果：外發(fā)10月北京篇試駕報告，外發(fā)中集車輛、松原安全、長安汽車、長城汽車、瑞鵠模具、精鍛科技、福達股份、北汽藍谷、飛龍股份、廣汽集團、德賽西威、雙環(huán)傳動、銀輪股份、宇通客車、中國汽研、均勝電子、中鼎股份、愛柯迪、華陽集團三季報點評。
本周行業(yè)核心變化：1）上汽集團2025Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1,694.0億元，同環(huán)比分別+16%/+7%；歸母凈利潤20.8億元，同環(huán)比分別+645%/-30%；2）賽力斯2025Q3單季度實現(xiàn)營收為481.3億元，同環(huán)比分別+15.8%/+11.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤23.7億元，同環(huán)比分別-1.7%/+8.1%；3）拓普集團25Q3營收79.94億元，同/環(huán)比分別+12.11%/+11.53%；25Q3歸母凈利潤為6.72億元，同/環(huán)比分別-13.65%/-7.93%；4）小鵬汽車10月共交付新車42,013臺，單月交付量再創(chuàng)歷史新高；5）零跑10月交付70289臺，創(chuàng)歷史新高
板塊最新觀點
Q4重視AI智能車投資機會
本周汽車行業(yè)表現(xiàn)如何？
本周A-H股汽車表現(xiàn)優(yōu)于大盤，子行業(yè)中客車表現(xiàn)最佳。核心變化：1）三季報集中披露，乘用車/零部件略有承壓，商用車/摩托車表現(xiàn)更佳；2）小鵬汽車10月共交付新車42,013臺，單月交付量再創(chuàng)歷史新高；3）零跑10月交付70289臺，創(chuàng)歷史新高。
當前時點汽車板塊如何配置？
我們認為汽車行業(yè)或又進入了新的十字路口階段：汽車電動化紅利進入尾聲，汽車智能化正在“黎明前黑暗”，機器人創(chuàng)新在產(chǎn)業(yè)0-1階段。新舊邏輯切換階段三類主線投資機會并存。
【AI智能車主線】Robotaxi/van先行，C端緊跟。
下游應用維度核心標的：#Robotaxi視角：1）一體化模式：特斯拉/小鵬汽車/千里科技；2）技術(shù)提供商+運營分成模式：地平線機器人/百度/小馬智行/文遠知行；3）網(wǎng)約車/出租車的轉(zhuǎn)型：滴滴/曹操出行/如祺出行/大眾交通/錦江在線。#Robovan視角：德賽西威+中郵科技+開勒股份等。#C端賣車視角：整車（小鵬汽車/理想汽車/華為系/小米集團等）
上游供應鏈維度核心標的：1）B端整車代工：北汽藍谷/廣汽集團/上汽集團等；2）核心供應商：檢測（中國汽研/中汽股份等）/芯片（地平線機器人+黑芝麻智能）/域控制器（德賽西威/經(jīng)緯恒潤/均勝電子/科博達等）/傳感器（舜宇光學科技/禾賽/速騰聚創(chuàng)）/線控底盤（伯特利/耐世特/浙江世寶）/車燈（星宇股份）/玻璃（福耀玻璃）等
【AI機器人主線】零部件優(yōu)選（拓普集團+均勝電子+新泉股份+精鍛科技+福達股份+旭升集團+愛柯迪等）。
【紅利&好格局主線】客車（宇通客車）/重卡（中國重汽A-H/濰柴動力）/兩輪（春風動力/隆鑫通用）等。
風險提示：貿(mào)易戰(zhàn)升級進一步超出預期；全球經(jīng)濟復蘇力度低于預期；L3-L4智能化技術(shù)創(chuàng)新低于預期；全球新能源滲透率低于預期；地緣政治不確定性風險增大。
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