>> 華安證券-三七互娛(002555)利潤表現(xiàn)優(yōu)秀，新游儲備豐富-251103
| 上傳日期： |
2025/11/3 |
大小： |
520KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金榮,趙浦軒 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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業(yè)績情況：
公司發(fā)布2025Q3業(yè)績，前三季度實現(xiàn)營收124.6億元，yoy-6.59%，實現(xiàn)歸母凈利潤23.4億元，yoy+23.57%，實現(xiàn)扣非凈利潤22.6億元，yoy+20.43%。25Q3實現(xiàn)營收39.7億元，yoy-3.23%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.4億元，yoy+49.24%，實現(xiàn)扣非凈利潤8.7億元，yoy+44.97%。公司延續(xù)分紅策略，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.10元（含稅）。
新品游戲優(yōu)質(zhì)運營，銷售費用持續(xù)優(yōu)化
公司新品表現(xiàn)優(yōu)異，一季度上線的《時光大爆炸》和《英雄沒有閃》優(yōu)質(zhì)運營，其中《英雄沒有閃》曾登頂微信小游戲暢銷榜榜首，進入iOS暢銷榜前五；《時光大爆炸》躋身微信小游戲暢銷榜第四。新品《斗羅大陸：獵魂世界》7月上線，公測日登頂iOS免費榜榜首，公測8日國內(nèi)累計下載量151萬，收入預(yù)估1200萬元。
公司《尋道大千》、《霸業(yè)》等現(xiàn)有長線運營產(chǎn)品進入成熟期，投流費用不斷優(yōu)化，銷售費用不斷減少。2025年前三季度，公司銷售費用62億元，yoy-19.5%。
新品儲備豐富，品類多樣化
公司布局多品類產(chǎn)品，在MMORPG、SLG、卡牌、模擬經(jīng)營等品類游戲儲備豐富，包括《贅婿》、《代號MLK》、《代號正奇SLG》、《代號XSSLG》、《代號GMSLG》、《極速三國：一秒開展》、《斗獸戰(zhàn)場》、《代號RS》、《失落之門：序章》和《代號M1》等。
AI布局加深，多環(huán)節(jié)賦能研發(fā)發(fā)行
公司自主研發(fā)游戲領(lǐng)域行業(yè)大模型“小七”，在市場分析、美術(shù)設(shè)計、開發(fā)輔助，廣告投放、運營分析、智能客服等各業(yè)務(wù)領(lǐng)域進行賦能。具體看，AI輔助生成3D美術(shù)資源占比超80%，3D美術(shù)資源生成占比超30%，在廣告投放方面，AI生成視頻內(nèi)容占比超70%。
投資建議
我們預(yù)計公司25/26/27年歸母凈利潤30.48/33.02/35.68億元，25/26/27年前值為28.55/30.39/33.07億元，對應(yīng)PE為15.06/13.90/12.87倍。公司長線運營游戲進入穩(wěn)定運營期，新游提供業(yè)績增量，AI賦能下有望進一步降本增效，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
游戲行業(yè)政策風(fēng)險，游戲流水不及預(yù)期，新產(chǎn)品上線延期風(fēng)險，新游上線表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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