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事件公司發(fā)布2025年度三季報：2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入124.61億元，同比下降6.59%；歸母凈利潤23.45億元，同比上升23.57%；扣非歸母凈利潤22.60億元，同比上升20.43%。其中，2025Q3單季公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.75億元，同比下降3.23%；歸母凈利潤9.44億元，同比上升49.24%；扣非歸母凈利潤8.73億元，同比上升49.97%。
　　收入端表現(xiàn)平穩(wěn)，游戲儲備豐富公司年內上線的《時光大爆炸》《英雄沒有閃》《斗羅大陸：獵魂世界》等多款游戲表現(xiàn)優(yōu)異，其中《斗羅大陸：獵魂世界》于8月上線，上線后一度登頂AppStore免費榜。新游為公司收入端的企穩(wěn)提供了重要支撐的同時，存量游戲《尋道大千》《時光雜貨店》等存量游戲流水表現(xiàn)出較好的持續(xù)性。游戲儲備方面，公司在MMORPG、SLG、卡牌、模擬經(jīng)營等品類儲備豐富，包括《贅婿》《代號MLK》等多款精品化產品，涵蓋多樣化題材，多款移動游戲均已獲得國內游戲版號，關注后續(xù)產品上線進度和上線后表現(xiàn)。
　　費用端控制成果顯著，投放效率提升公司3Q25銷售費用率為45.0%,同比下降12.1pct，環(huán)比下降1.9pct，隨著多款游戲進入成熟期，公司進一步控制買量力度。銷售費用的顯著下降疊加公司整體收入的平穩(wěn)表現(xiàn)，顯示出公司整體投放效率的優(yōu)化提升。
　　投資建議我們認為，公司存量游戲穩(wěn)健運營運營，年內已上線新游表現(xiàn)良好，后續(xù)有望持續(xù)確認收入，為公司貢獻業(yè)績增量。隨著公司多元化產品布局持續(xù)深化，儲備游戲的不斷上線亦將成為公司長線業(yè)績的保障。同時公司整體投放效率不斷優(yōu)化，費用端控制將進一步提升公司盈利端表現(xiàn)。預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為30.42/33.47/35.83億元，對應PE為15x/14x/13x，維持“推薦”評級。
　　風險提示：市場競爭加劇的風險、行業(yè)政策趨嚴的風險、新品上線不及預期的風險、流量成本上升的風險、技術更迭創(chuàng)新的風險等。