>> 國泰海通證券-三七互娛(002555)2025年中報點評：存量產(chǎn)品利潤釋放，在手儲備豐富可期-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 1075KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳筱,楊昊 |
| 下載權限： |
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本報告導讀：
公司存量產(chǎn)品利潤釋放，帶動2025年中報利潤同比增長超過10%，后續(xù)關注《斗羅》持續(xù)運營以及在手產(chǎn)品上線節(jié)奏。
投資要點：
公司新品表現(xiàn)突出，產(chǎn)品儲備豐富，維持“增持”評級。我們預計2025-2027年公司EPS分別為1.29/1.42/1.52元。游戲行業(yè)可比公司2026年平均估值20.99xPE，我們給予公司目標價24.19元，相對26年17xPE，相對前值（21.97元）上調(diào)主要由于估值向2026年PE切換，維持“增持”評級。
2025年8月25日晚，三七互娛發(fā)布2025年中報，宣布分紅每股0.21元。公司2025年上半年營收84.86億元，同比減少8.08%；歸母凈利潤14億元，同比增長10.72%，二季度單季度營收42.43億元，同比減少5.33%，歸母凈利潤8.51，同比增長31.24%。公司宣布半年度利潤分配預案，每股派送現(xiàn)金股利0.21元，加上一季度現(xiàn)金分紅，上半年合計分紅金額約9.24億元，占歸母凈利潤65.98%。
存量產(chǎn)品表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)秀，成熟產(chǎn)品利潤釋放。2025年公司上線多款產(chǎn)品，《時光大爆炸》1月APP首發(fā)獲iOS免費榜第一，后續(xù)上線小程序版本，迅速躋身微信小游戲暢銷榜第4名；《英雄沒有閃》APP版本上線后迅速沖進iOS暢銷榜前五，而后小程序版也迅速登頂微信小游戲暢銷榜；7月，自研3D寫實大世界MMORPG游戲《斗羅大陸：獵魂世界》開啟公測，上線前便獲得超過千萬玩家預約，上線后迅速登頂iOS免費榜，目前穩(wěn)定iOS游戲暢銷榜60名以內(nèi)，后續(xù)持續(xù)運營和商業(yè)化節(jié)奏值得關注。二季度公司歸母凈利率達20%，同比增加5.6個百分點，主要由于上年同期處于增長期的《尋道大千》《霸業(yè)》等游戲已進入成熟期，流量投放減少，銷售費用率降低至46.9%，同比減少8.1個百分點。
自研聚焦SLG與RPG，代理儲備豐富。公司在手8款自研產(chǎn)品與13款代理產(chǎn)品：自研產(chǎn)品中，5款SLG題材涵蓋寫實三國、東方玄幻、美式卡通生存、生存題材，3款Q版RPG游戲；代理方面包括《代號迷城》《代號斗破》《贅婿》《斗羅大陸：零》等多個項目，題材涵蓋SLG、RPG、模擬經(jīng)營、卡牌、三消等類別。
風險提示：政策風險，新產(chǎn)品上線進度不及預期，存量產(chǎn)品下滑
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