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2025H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入84.86億元，同比減少8.08%；歸母凈利潤14.00億元，同比增加10.72%；扣非后歸母凈利潤13.87億元，同比增加8.83%。2025Q2營業(yè)收入42.43億元，同比減少5.33%，環(huán)比減少0.01%；歸母凈利潤8.51億元，同比增加31.24%，環(huán)比增加54.97%；扣非后歸母凈利潤8.51億元，同比增加29.16%，環(huán)比增加58.58%。
　　投資要點(diǎn)：
　　新品表現(xiàn)優(yōu)異。移動(dòng)游戲營業(yè)收入82.39億元，同比減少8.03%，毛利率77.43%，同比下滑3.55pct。2025H1《時(shí)光大爆炸》《英雄沒有閃》等產(chǎn)品上線，《時(shí)光大爆炸》上線后最高至iOS免費(fèi)版第一，小程序版本躋身微信小游戲暢銷榜第4；《英雄沒有閃》上線后最高至iOS暢銷榜前五，小程序版本登頂微信小游戲暢銷榜。長線產(chǎn)品方面，通過IP聯(lián)動(dòng)、玩法創(chuàng)新等運(yùn)營手段不斷拉長產(chǎn)品生命周期，激發(fā)產(chǎn)品活力。移動(dòng)游戲營業(yè)收入下降主要是產(chǎn)品運(yùn)營游戲產(chǎn)品所處生命周期不同，2024H1主要是流水較為穩(wěn)定的成熟期的存量游戲，2025H1新游戲處于引入期；毛利率下滑主要是對(duì)外分成成本增加。
　　流量投放減少，銷售費(fèi)用下降增厚利潤。雖然公司整體營收和毛利率出現(xiàn)下滑，但公司銷售費(fèi)用降幅明顯，同比減少17.73%，帶動(dòng)公司利潤同比增加。2025H1公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為51.97%/ 3.50%/ 3.98%，同比分別變動(dòng)-6.09pct/+0.30pct/+0.18pct，其中Q2銷售費(fèi)用率下滑至46.95%，同比下滑8.14pct。銷售費(fèi)用率的下降主要是由于《尋道大千》《霸業(yè)》等游戲進(jìn)入成熟期，流量投放減少。
　　產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富。小說動(dòng)漫雙授權(quán)自研IP游戲《斗羅大陸：獵魂世界》7月開啟公測，上線前預(yù)約玩家超千萬，上線后登頂iOS免費(fèi)榜，成為公司深耕MMORPG賽道又一精品力作，有望為公司提供業(yè)績?cè)隽?。同時(shí)后續(xù)儲(chǔ)備產(chǎn)品還有日式Q版MMORPG《代號(hào)MLK》、寫實(shí)三國SLG《奇謀三國》等8款自研游戲以及融合塔防SLG《代號(hào)迷城》、東方玄幻RPG《代號(hào)斗破》等13款代理游戲。
　　上半年多次分紅加強(qiáng)股東回報(bào)。公司擬進(jìn)行額二季度分紅，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.10元，分紅總金額共4.62億元，加上2025Q1現(xiàn)金分紅4.62億元，2025上半年合計(jì)現(xiàn)金分紅9.24億元，占同期歸母凈利潤的65.98%。
　　投資評(píng)級(jí)與盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為1.30元、1.45元、1.52元，按照8月25日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為13.57倍、12.19倍、11.62倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)影響文化娛樂消費(fèi)需求，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，游戲產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期，買量投入加大