>> 國盛證券-三七互娛(002555)多款新游表現(xiàn)亮眼，AI多模態(tài)應(yīng)用成效顯著-250826
| 上傳日期： |
2025/8/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
顧晟,劉書含 |
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業(yè)績概覽：2025H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入84.86億元，同比下滑8.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.00億元，同比增長10.72%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.87億元，同比增長8.83%。公司2025年上半年利潤分配預(yù)案擬向全體股東每10股派2.1元（含稅）。
《時(shí)光大爆炸》等新品表現(xiàn)優(yōu)異，長線運(yùn)營優(yōu)勢持續(xù)鞏固。公司于2025年初推出《時(shí)光大爆炸》《英雄沒有閃》等多款產(chǎn)品。其中《時(shí)光大爆炸》1月APP首發(fā)榮獲iOS免費(fèi)榜第一，后續(xù)上線小程序版本，迅速躋身微信小游戲暢銷榜第4名；《英雄沒有閃》APP版上線后進(jìn)入iOS暢銷榜前五，小程序版也隨后登頂微信小游戲暢銷榜。同時(shí)公司多款在運(yùn)營產(chǎn)品仍保持強(qiáng)生命力。例如《尋道大千》以聯(lián)動(dòng)模式實(shí)現(xiàn)多維突破，攜手國漫頂流《斗破蒼穹》IP打造沉浸式消費(fèi)場景、聯(lián)動(dòng)玄幻經(jīng)典《神墓》IP，并于二周年慶時(shí)融合國民級(jí)IP《葫蘆兄弟》，深耕用戶運(yùn)營，推動(dòng)游戲收入回升；模擬經(jīng)營手游《時(shí)光雜貨店》穩(wěn)健運(yùn)營，通過營銷結(jié)合、城市巡游等內(nèi)容構(gòu)建更完善的用戶運(yùn)營模式，與《大話西游》等經(jīng)典影視IP聯(lián)動(dòng)裝等方式，打造線上線下一致性內(nèi)容運(yùn)營，有效延長游戲生命周期；《《人修仙傳：：修界篇》于2025年中開啟“雙道共燃”周年慶典版本，通過與《斗破蒼穹》聯(lián)動(dòng)，配合流量經(jīng)營發(fā)行策略，在持續(xù)拓展有效用戶的同時(shí)，不斷完善生態(tài)建設(shè)，成為公司旗下仙傳題材MMORPG標(biāo)桿產(chǎn)品。
境外鞏固MMORPG、SLG等賽道優(yōu)勢，探索休閑類游戲市場機(jī)會(huì)。2025H1，公司實(shí)現(xiàn)境外營業(yè)收入同比下滑6.01%至27.24億元，占公司總收入比重同比提升0.71%至32.10%。公司境外業(yè)務(wù)持續(xù)精細(xì)化長線運(yùn)營策略，鞏固MMORPG、SLG、卡牌、模擬經(jīng)營等賽道優(yōu)勢，并探索休閑類游戲市場機(jī)會(huì)。2025H1，公司旗下出?，F(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品《Puzzles＆Survival》與全球知名IP《“形金剛””開展聯(lián)動(dòng)動(dòng)動(dòng)，鞏固了在該品類的標(biāo)桿地位。2020年上線以來，該游戲累計(jì)流水已超百億元。公司持續(xù)探索SLG品類用戶喜好與市場趨勢，不斷迭代更多題材多樣、玩法迥異的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。例如魔幻題材三消策略手游《Puzzles＆Chaos》上線以來，全球游戲玩家已突破1500萬，2025H1該游戲海外營收表現(xiàn)持續(xù)攀升，在全球80多個(gè)地區(qū)躋身策略游戲暢銷排行榜前20名。
AI模型能力升級(jí)，多模態(tài)應(yīng)用重塑管線。2025H1，公司對(duì)“小七”智能體平臺(tái)持續(xù)進(jìn)行核心界面和架構(gòu)體系升級(jí)，持續(xù)擴(kuò)充更多垂直領(lǐng)域智能體，后續(xù)將進(jìn)一步引入多智能體協(xié)作能力，支持更加復(fù)雜的內(nèi)部協(xié)同任務(wù)。在業(yè)務(wù)應(yīng)用層，公司已通過AI技術(shù)實(shí)現(xiàn)AI-多模態(tài)類、AI-文本類、AI-智能應(yīng)用類等各種內(nèi)容金態(tài)的智能化生產(chǎn)與應(yīng)用。在AI-多模態(tài)類，公司在發(fā)行環(huán)節(jié)使用AI技術(shù)輔助生成的2D美術(shù)資產(chǎn)占比已超過80%，2025H1，2D圖片每季度可產(chǎn)出超過50萬張。在AI-3D生成方面，公司也較早引入工具與3D模型訓(xùn)練，不斷提升AI-3D應(yīng)用占比，角色、道具模型等美術(shù)資產(chǎn)的應(yīng)用已較為成熟，AI-3D輔助資產(chǎn)生成占比超過30%2025H1，公司視頻生成應(yīng)用成效凸顯，公司由AI深度參與生成的游戲廣告素材視頻占比已超過70%。
盈利預(yù)測：公司存量游戲長線運(yùn)營能力加強(qiáng)，出海產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入184.18/195.23/208.89億元，分別同比增長5.6%/6.0%/7.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤28.08/30.30/32.88億元，同比增長5.1%/7.9%/8.5%，對(duì)應(yīng)PE 14/13/12x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；游戲表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
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