>> 銀河證券-三七互娛(002555)2025中報業(yè)績點評：新游上線表現(xiàn)亮眼，費用端控制推動利潤釋放-250826
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
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| 708KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
岳錚,祁天睿 |
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事件公司發(fā)布2025年中期報告：2025年上半年年公司實現(xiàn)營業(yè)收入84.86億元，同比下降8.08%；歸母凈利潤14.00億元，同比上升10.72%；扣非歸母凈利潤13.87億元，同比上升8.83%。其中，2025Q2單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.43億元，同比下降5.33%；歸母凈利潤8.51億元，同比上升31.24%；扣非歸母凈利潤8.51億元，同比上升29.16%。
新游上線表現(xiàn)亮眼，關(guān)注后續(xù)確認(rèn)收入節(jié)奏2025年上半年，公司上線《時光大爆炸》《英雄沒有閃》等多款產(chǎn)品?！稌r光大爆炸》1月登頂App Store免費榜第一，后續(xù)小程序版本在微信小游戲暢銷榜最高排名第4。由于新游收入確認(rèn)存在滯后，公司H1收入同比略降。同時，公司儲備有《代號MLK》《奇謀三國》《贅婿》《代號XSSLG》等多款產(chǎn)品，關(guān)注后續(xù)的收入確認(rèn)節(jié)奏以及新游的開發(fā)、上線情況。
控制費用減投放，推動利潤端釋放公司2025H1銷售費用44.10億元，同比下降17.73%，銷售費用率為52.0%，同比下降6.1pct。銷售費用的下降主要因為《尋道大千》《霸業(yè)》等游戲本期進(jìn)入成熟期，流量投放減少。我們認(rèn)為，費用端的同比大幅下降有效抵消了營收波動對利潤端的影響，助力公司H1利潤端實現(xiàn)明顯增長。
AI深度賦能，多維降本增效2025H1，公司AI深度參與生成的游戲廣告素材視頻占比已超過70%。此外，公司通過AI投放廣告比例已達(dá)到總投放的50%，幫助投放工作提效70%。我們認(rèn)為，隨著技術(shù)的持續(xù)迭代創(chuàng)新，AI推理、決策等高級垂類應(yīng)用將進(jìn)一步賦能公司的游戲各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。
投資建議：我們認(rèn)為，公司新游表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健運營，為公司長線運營筑基，同時年內(nèi)已上線新游表現(xiàn)良好，后續(xù)有望持續(xù)確認(rèn)收入，為公司貢獻(xiàn)業(yè)績增量。預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為29.44/31.25/34.01億元，對應(yīng)PE為15x/14x/13x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇的風(fēng)險、行業(yè)政策趨嚴(yán)的風(fēng)險、新品上線不及預(yù)期的風(fēng)險、流量成本上升的風(fēng)險、技術(shù)更迭創(chuàng)新的風(fēng)險等。
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