>> 銀河證券-愛美客(300896)2025年三季報業(yè)績點評：短期業(yè)績承壓，內(nèi)生與外延布局長期發(fā)展-251031
| 上傳日期： |
2025/11/3 |
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| 888KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
程培,李璐昕 |
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事件：2025年10月31日，公司發(fā)布2025年三季度業(yè)績報告。2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.65億元，同比-21.49%；歸母凈利潤10.93億元，同比-31.05%；扣非凈利潤為9.76億元，同比-36.20%。
業(yè)績承壓，費用提升顯著。Q3單季營收5.66億元，同比-21.27%；歸母凈利潤3.04億元，同比-34.61%；扣非歸母凈利潤為2.55億元，同比-42.37%。報告期內(nèi)，公司毛利率為93.36%，較去年同期下降1.44pct。費用方面，公司銷售、管理、研發(fā)費用分別為2.31億元、1.19億元、2.37億元，較去年同期變化+12.37%、+30.36、+26.67%，銷售、管理、研發(fā)費用率分別為12.39%、6.40%、12.73%，同比變化+3.73pct、+2.55pct、+4.84pct；費用提升主要源于銷售推廣投入增加、人工與咨詢費用上升、研發(fā)持續(xù)加碼影響。整體期間費用率為31.81%，較去年同期上升約12.55個百分點，毛利率下滑與費用率大幅提升導(dǎo)致業(yè)績承壓。現(xiàn)金流方面，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為10.73億元（-30.1%），與利潤變動趨勢一致。
“內(nèi)生研發(fā)+外延并購”雙輪驅(qū)動，多元布局蓄力長期增長。報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品矩陣進一步完善，進行了醫(yī)美核心產(chǎn)品迭代與跨界拓展。醫(yī)美主線產(chǎn)品上，新品“嗗科拉”上市，定位骨性填充市場，瞄準高凈值人群需求，有望提升公司在填充領(lǐng)域的競爭力。再生類產(chǎn)品補充，通過收購韓國REGENBiotech, Inc.，獲得其核心產(chǎn)品AestheFill（已進入中國市場）和PowerFill，與現(xiàn)有產(chǎn)品“濡白天使”形成協(xié)同。此外，公司跨界布局新賽道，子公司諾博特的米諾地爾搽劑于2025年9月獲批，切入脫發(fā)治療市場；化妝品領(lǐng)域，2025年10月完成首個化妝品新原料“甘草查爾酮A”備案。在研管線儲備充足，A型肉毒素Hutox已處于審評階段；司美格魯肽注射液已進入臨床試驗階段。
投資建議：公司作為醫(yī)美賽道龍頭廠商，產(chǎn)品矩陣與研發(fā)技術(shù)水平持續(xù)提升完善，建議關(guān)注長期上行空間。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為13.99/16.69/20.08億元，同比-28.5%、+19.3%、+20.3%，當前股價對應(yīng)2025-2027年P(guān)E為34.62/29.03/24.13倍，維持“推薦”評級。
風險提示：醫(yī)療消費復(fù)蘇不及預(yù)期的風險，行業(yè)競爭加劇的風險；新品研發(fā)與商業(yè)化進度不及預(yù)期的風險；商譽減值的風險。
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