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公司公告2025年三季度報(bào)告。公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)收入1117.9億元，同比增長(zhǎng)15.5%；歸母凈利潤(rùn)147.8億元，同比增長(zhǎng)41%。公司2025年第三季度實(shí)現(xiàn)收入353.3億元，同比減少11.5%；歸母凈利潤(rùn)42.49億元，同比減少55.98%，扣非歸母凈利潤(rùn)47.97億元，同比減少53.62%。
　　生產(chǎn)成績(jī)持續(xù)改善，成本穩(wěn)步下降。2025年前三季度，公司累計(jì)出欄商品豬5732.3萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)27%；2025年第三季度，公司出欄商品豬1892.9萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)17.2%。我們測(cè)算第三季度商品豬銷售完全成本11.7元/kg，三季度公司各月成本穩(wěn)步下降，7-9月公司完全成本分別為11.8元/kg左右、11.7元/kg、11.6元/kg。同時(shí)，公司積極響應(yīng)國(guó)家產(chǎn)能調(diào)控的號(hào)召，三季度末已將能繁母豬存欄降至330.5萬(wàn)頭，季度環(huán)比下降3.7%。
　　屠宰業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)單季度盈利，海外拓展值得期待。2025年1-9月，公司共計(jì)屠宰生豬1916萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)140%，產(chǎn)能利用率為88%，今年以來(lái)，公司屠宰經(jīng)營(yíng)情況明顯改善，屠宰肉食業(yè)務(wù)在第三季度實(shí)現(xiàn)了單季度的盈利，標(biāo)志著公司的整體的經(jīng)營(yíng)策略已初見成效。此外，公司充分把握海外市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)遇，為公司業(yè)務(wù)開拓新的增長(zhǎng)空間，與海外合作伙伴共同在當(dāng)?shù)芈涞仨?xiàng)目會(huì)是公司未來(lái)幾年海外資本開支的方向。
　　投資建議。根據(jù)公司產(chǎn)能調(diào)整節(jié)奏和當(dāng)前豬價(jià)下對(duì)周期的判斷，我們下調(diào)2025年盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)2026、2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為156.67億元、352.40億元、264.46億元，同比分別12.4%、+124.9%、-25%，當(dāng)前對(duì)應(yīng)2025年P(guān)E為17.5x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：發(fā)生重大疫病的風(fēng)險(xiǎn)、生豬價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)