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事件描述
　　10月26日，公司發(fā)布2025年三季報(bào)，其中，2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入24.39億元，同比增3.67%，前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.45億元，同比增長(zhǎng)6.96%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.36億元，同比增長(zhǎng)19.22%；2025年三季度公司實(shí)現(xiàn)收入8.64億元，同比增3.91%，三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.60億元，同比增長(zhǎng)15.00%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.54億元，同比增4.52%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　自主產(chǎn)品及戰(zhàn)略新業(yè)務(wù)推動(dòng)營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加產(chǎn)品成熟度提升帶動(dòng)毛利率持續(xù)改善。今年以來(lái)自主軟件業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中，前三季度產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.33億元，同比增長(zhǎng)13.58%，財(cái)務(wù)數(shù)字化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.77億元，同比增長(zhǎng)4.55%；而由于公司主動(dòng)調(diào)整收縮泛ERP板塊，前三季度該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.48億元，同比減少4.95%；ITO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.72億元，同比基本持平。隨著自主產(chǎn)品業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升，前三季度公司毛利率達(dá)34.92%，較上年同期提高2.13個(gè)百分點(diǎn)。在利潤(rùn)端，由于公司對(duì)戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)持續(xù)進(jìn)行市場(chǎng)投入，前三季度銷售費(fèi)用率較上年同期提高0.27個(gè)百分點(diǎn)；受股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加影響，管理費(fèi)用率較上年同期提高2.61個(gè)百分點(diǎn)；隨著研發(fā)進(jìn)入持續(xù)平穩(wěn)迭代周期，同時(shí)自主PaaS平臺(tái)、低代碼工具等技術(shù)賦能提效，研發(fā)費(fèi)用率較上年同期降低1.11個(gè)百分點(diǎn)。2025年前三季度公司凈利率為6.13%，較上年同期提高0.14個(gè)百分點(diǎn)。
　　AI產(chǎn)品持續(xù)迭代，智能化應(yīng)用商業(yè)化落地加速。公司持續(xù)完善“得靈”B端AI應(yīng)用產(chǎn)品/服務(wù)體系，今年10月，公司正式發(fā)布大模型訓(xùn)練與管理平臺(tái)“靈煉”V0.9版本，聚焦統(tǒng)一模型資產(chǎn)管理、高效模型微調(diào)和一鍵推理部署三大核心場(chǎng)景，全面支撐企業(yè)AI模型開發(fā)與落地。與此同時(shí)，公司持續(xù)加快AI產(chǎn)品的商業(yè)化落地步伐，Q3單季度AI業(yè)務(wù)收入已達(dá)到約1億元，前三季度收入約2.1億元，其中，前三季度AI中臺(tái)貢獻(xiàn)5000-6000萬(wàn)元左右收入，客單價(jià)在30-50萬(wàn)，剩余1億多元收入主要來(lái)自于智能體相關(guān)產(chǎn)品及相應(yīng)的咨詢實(shí)施服務(wù)。并且，公司已設(shè)定明確的AI相關(guān)目標(biāo)，即今年實(shí)現(xiàn)3億元AI收入、4-5億元AI訂單，明年實(shí)現(xiàn)5-6億元AI收入。
　　投資建議
　　公司深耕智能制造、數(shù)字營(yíng)銷、大型企業(yè)財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域，自主產(chǎn)品保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。同時(shí)，隨著AI產(chǎn)品體系持續(xù)完善及產(chǎn)品能力進(jìn)一步提升，AI業(yè)務(wù)收入有望保持加速增長(zhǎng)，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為0.25\0.30\0.36，對(duì)應(yīng)公司10月31日收盤價(jià)18.10元，2025-2027年P(guān)E分別為72.4\60.6\50.0，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，人力成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的風(fēng)險(xiǎn)