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事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)：25年Q1-3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.12億元，yoy38.06%；歸母凈利潤1.83億元，同比38.43%，扣非凈利潤1.64億元，yoy34.99%，業(yè)績符合預(yù)期。
　　點(diǎn)評：
　　公司下游需求復(fù)蘇，盈利能力和運(yùn)營效率得到顯著提升。前三季度，3C行業(yè)收入實(shí)現(xiàn)6.0億元，同比增長27.68%，受益于工業(yè)AI技術(shù)在消費(fèi)電子制造中的規(guī)模化落地，下游客戶對視覺檢測的需求顯著提升。公司持續(xù)深化3C業(yè)務(wù)布局，進(jìn)一步鞏固該領(lǐng)域的頭部領(lǐng)先地位；鋰電行業(yè)穩(wěn)定復(fù)蘇，公司持續(xù)深化頭部電池客戶合作，同時(shí)積極拓展海外市場項(xiàng)目，業(yè)務(wù)覆蓋動(dòng)力電池、消費(fèi)類電池及儲(chǔ)能電池等多元領(lǐng)域，鋰電前三季度實(shí)現(xiàn)收入2.6億元，同比增長51.07%。
　　Q3凈利率提升：Q3凈利率11.83%，同比提升3.02pct，規(guī)模效應(yīng)顯著。前三季度，公司扣除股份支付后，歸母凈利潤為1.90億元，同比增長55.75%，前三季度綜合期間費(fèi)用率43.64%，同比下降3.47pct，其中銷售費(fèi)用率20.51%，同比下降3.09pct，管理費(fèi)用率3.88%，同比增加0.52pct，研發(fā)費(fèi)用率19.78%，同比下降1.54pct。
　　公司機(jī)器人產(chǎn)品與越疆科技合作，率先布局協(xié)作機(jī)器人領(lǐng)域，賦能物流自動(dòng)化分揀提質(zhì)增效。2025年上半年，公司成立機(jī)器人事業(yè)部，公司將工業(yè)場景積累的先進(jìn)視覺技術(shù)(如高精度定位、缺陷檢測、動(dòng)態(tài)目標(biāo)跟蹤等)遷移應(yīng)用至機(jī)器人場景，圍繞各類機(jī)器人可移動(dòng)終端的環(huán)境感知、定位導(dǎo)航和人機(jī)交互需求，公司已布局dToF相機(jī)、iToF相機(jī)、雙目結(jié)構(gòu)光和激光雷達(dá)四大產(chǎn)品方向。近期公司與智能機(jī)器人公司越疆科技實(shí)現(xiàn)深度耦合，以3D視覺系統(tǒng)精準(zhǔn)引導(dǎo)越疆高性能協(xié)作機(jī)械臂，實(shí)現(xiàn)“感知-決策-執(zhí)行”全鏈路協(xié)同，解決自動(dòng)化分揀過程中抓取定位不精準(zhǔn)、分揀效率低包裹漏檢、破損等問題。后續(xù)公司機(jī)器人產(chǎn)品將逐步導(dǎo)入人形機(jī)器人領(lǐng)域。
　　維持買入評級?？紤]到新產(chǎn)品放量需要驗(yàn)證周期，費(fèi)用前置影響，我們下調(diào)25-26年盈利預(yù)測，新增27年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)25-27年盈利預(yù)測分別為2.01、2.85、3.64億元（前期25-26年為2.98、3.88億元），對應(yīng)25-27年P(guān)E分別為77X、55X、43X。依據(jù)Wind一致預(yù)測，25年公司可比公司凌云光、榮旗科技、驕成超聲、精測電子PE均值為96X，公司PE水平較可比公司低。明年3C領(lǐng)域新產(chǎn)品創(chuàng)新將帶來視覺檢測資本開支投入增加，同時(shí)公司機(jī)器人領(lǐng)域產(chǎn)品將持續(xù)拓展頭部客戶。因此維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下行及毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品市場推廣不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。