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事件：公司發(fā)布2025年三季度報(bào)告。25Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.00億元（yoy+35.95%），歸母凈利潤(rùn)0.69億元（同比扭虧為盈），扣非歸母凈利潤(rùn)0.82億元（同比扭虧為盈）。單Q3營(yíng)收3.30億元（yoy+33.26%），歸母凈利潤(rùn)0.08億元（同比扭虧為盈），扣非歸母凈利潤(rùn)0.12億元（同比扭虧為盈）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　收入增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，黃金珠寶多品類表現(xiàn)分化。分產(chǎn)品類別看，鑲嵌鉆石飾品/傳統(tǒng)黃金產(chǎn)品/翡翠飾品/其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入6.61/4.34/0.38/0.60億元（yoy+60.73%/+16.16%/+2.56%/+10.77%），鑲嵌鉆石飾品增長(zhǎng)顯著，傳統(tǒng)黃金產(chǎn)品穩(wěn)步增長(zhǎng)，翡翠飾品和其他產(chǎn)品亦有不同程度增長(zhǎng)。分渠道看，直營(yíng)/加盟/線上分別實(shí)現(xiàn)收入8.15/1.39/2.38億元（yoy+45.37%/+89.59%/-1.37%），加盟渠道增長(zhǎng)迅猛，直營(yíng)渠道亦保持穩(wěn)健，線上渠道略有下滑。分地區(qū)看，江蘇地區(qū)為收入主力，25Q3實(shí)現(xiàn)收入6.05億（yoy+66.44%），增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁；魯皖豫、滬浙閩、京津冀晉及其他地區(qū)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，收入分別為1.56/0.90/0.55/0.50億元（yoy+27.36%/+28.44%/+29.23%/+35.93%），線上收入2.38億元（yoy-1.37%）。
　　門店數(shù)量有所調(diào)整，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。門店拓展方面，截至25Q3期末，公司直營(yíng)/加盟門店分別為223/112家，合計(jì)門店數(shù)335家。直營(yíng)門店25Q3新開13家，關(guān)閉46家，凈關(guān)33家；加盟門店25Q3新開21家，關(guān)閉30家，凈關(guān)9家。直營(yíng)門店中，有1家為自有物業(yè)，88家為專廳，后續(xù)將持續(xù)優(yōu)化門店布局，提升單店運(yùn)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)渠道的健康發(fā)展。
　　利潤(rùn)端短期承壓，主業(yè)經(jīng)營(yíng)仍具韌性。Q3利潤(rùn)端短期承壓，主要受季節(jié)性因素及非經(jīng)營(yíng)性損益影響。Q3為行業(yè)傳統(tǒng)淡季，同時(shí)，金價(jià)上漲導(dǎo)致黃金租賃業(yè)務(wù)產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)損失，計(jì)入非經(jīng)常性損益-317萬(wàn)元，對(duì)當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)造成拖累?？鄢墙?jīng)常性損益后，公司25Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.12億元，雖環(huán)比Q2因淡季有所回落，但主營(yíng)業(yè)務(wù)仍保持盈利。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司25Q3收入端在行業(yè)淡季中延續(xù)了高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，轉(zhuǎn)型成效顯著。利潤(rùn)端雖受季節(jié)性因素及金價(jià)波動(dòng)帶來的公允價(jià)值損失影響而短期承壓，但扣非后主業(yè)仍保持盈利，經(jīng)營(yíng)韌性較強(qiáng)。公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道提質(zhì)增效及品牌年輕化，為長(zhǎng)期發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我們預(yù)測(cè)25~27年公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.82/1.4/2.0億元，10月31日股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為38.7x/23.2x/15.6x
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品推新不及預(yù)期，金價(jià)劇烈波動(dòng)，渠道拓展不及預(yù)期，電商競(jìng)爭(zhēng)加劇影響線上收入及利潤(rùn)。