>> 東興證券-千味央廚(001215)新零售成為亮點，利潤有望逐步修復(fù)-251103
| 上傳日期： |
2025/11/3 |
大小： |
788KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孟斯碩,王潔婷 |
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事件：2025年10月28日，千味央廚發(fā)布2025年三季報。2025年前三季度實現(xiàn)營收13.78億元，同比+1.00%；歸母凈利潤0.54億元，同比-34.06%，扣非歸母凈利潤0.54億元，同比-34.15%。25年Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入4.92億元，同比+4.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.18億元，同比-19.08%，扣非歸母凈利潤0.20億元，同比-14.00%。
以直營優(yōu)勢擁抱新零售渠道。公司積極擁抱新零售銷售趨勢，將在直營客戶端的產(chǎn)品研發(fā)和定制化生產(chǎn)優(yōu)勢應(yīng)用于新零售渠道。公司與盒馬、沃爾瑪、永輝等建立合作，提升了銷售規(guī)模，為公司服務(wù)餐飲全場景及開拓新客戶提供堅實的基礎(chǔ)。公司研發(fā)的法式云朵焦糖慕斯撻一經(jīng)上市便在盒馬拿下西點飆升榜第一；日本同款網(wǎng)紅產(chǎn)品法式香草布雷酥在盒馬上市首周便登頂盒馬烘焙寶藏新品榜Top1。經(jīng)銷渠道層面，公司在穩(wěn)基量的前提下做了結(jié)構(gòu)性調(diào)整，以服務(wù)為導(dǎo)向，賦能經(jīng)銷商服務(wù)終端客戶，如團餐、西快、商超熟食區(qū)等場景的客戶，增加客戶粘性，我們推測經(jīng)銷渠道環(huán)比有所改善?；诠緦⒅睜I優(yōu)勢應(yīng)用于新零售，我們看好公司新零售渠道的發(fā)展，新零售有望成為公司未來業(yè)績的新增長點。
毛利率承壓，費用率基本穩(wěn)定。25Q3公司銷售毛利率為21.18%，同比-1.26pct。毛利率下降主要為小B端市場競爭加劇，公司增加產(chǎn)品搭贈以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。25Q3銷售費用率同比-0.17pct至4.72%，主要原因在于公司針對小B端客戶減少以價格戰(zhàn)為核心的促銷支出，大力扶持具備終端服務(wù)能力的經(jīng)銷商。25Q3管理費用率/財務(wù)費用率分別為9.51%/0.06%，分別同比+0.25/+0.13pcts，費率基本保持平穩(wěn)。
盈利預(yù)測及投資評級：我們認(rèn)為公司大客戶服務(wù)能力和產(chǎn)品推新能力進一步增強，小B端渠道進一步細(xì)化，整體管理能力在壓力中得到進一步提升。待消費環(huán)境回暖，公司有望迎來利潤修復(fù)。預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.77、0.90和1.01億元，對應(yīng)EPS分別為0.80、0.93和1.04元。當(dāng)前股價對應(yīng)2025-2027年P(guān)E值分別為51、43和39倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：餐飲業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險；消費者信任風(fēng)險；原材料成本上漲等。
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