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AI正在以前所未有的速度和維度崛起
　　空間層面：根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，到2029年，中國(guó)的AI芯片市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2024年的1,425.37億元激增至13,367.92億元。隨國(guó)家政策大力扶持、國(guó)內(nèi)人工智能產(chǎn)業(yè)鏈各重要環(huán)節(jié)技術(shù)的不斷成熟，國(guó)產(chǎn)AI芯片廠商將迎來(lái)關(guān)鍵發(fā)展機(jī)遇。
　　政策層面：2022年10月，美國(guó)首次對(duì)A100/H100等高端AI芯片實(shí)施出口禁令。此后，美國(guó)不斷推出各類政策限制中國(guó)AI芯片代工等等環(huán)節(jié)，試圖阻礙國(guó)產(chǎn)AI芯片發(fā)展。2025年7月，國(guó)家就H20算力芯片漏洞后門安全風(fēng)險(xiǎn)約談?dòng)ミ_(dá)公司。英偉達(dá)算力芯片被曝出存在嚴(yán)重安全問(wèn)題，AI芯片自主可控勢(shì)在必行。
　　我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)AI產(chǎn)業(yè)鏈分為三個(gè)層次：
　　第一階段：國(guó)產(chǎn)算力、存力、運(yùn)力、電力等相關(guān)芯片自主可控
　　（1）AI算力：GPU/ASIC等云測(cè)AI芯片從華為、寒武紀(jì)、海光信息等“三分天下”，到沐曦股份、摩爾線程等公司一起“群雄逐鹿”；隨著終端AIoT應(yīng)用場(chǎng)景井噴，端側(cè)SoC廠商乘風(fēng)起。
　?。?）AI存力：步入上行周期，國(guó)產(chǎn)模組方興未艾，云側(cè)/端側(cè)存算方案百花齊放，國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，躋身全球前列。
　?。?）AI運(yùn)力：超節(jié)點(diǎn)+大集群推動(dòng)運(yùn)力市場(chǎng)規(guī)模迅速提升，Scale-up交換芯片已成為數(shù)據(jù)中心主力交換需求，并且持續(xù)增長(zhǎng)。目前交換芯片國(guó)產(chǎn)化率較低，有望成為下一個(gè)高賠率的國(guó)產(chǎn)替代新方向。
　?。?）AI電力：GPU功率持續(xù)提升，供電架構(gòu)升級(jí)催生功率模塊新機(jī)遇。
　　第二階段：AI底座——晶圓廠、封測(cè)廠等芯片制造環(huán)節(jié)自主可控
　　(1)晶圓廠：先進(jìn)代工是AI芯片的“物理基座”。我們認(rèn)為AI的算力擴(kuò)張是對(duì)先進(jìn)晶圓代工需求的長(zhǎng)期、確定性拉動(dòng)，是保障算力與制造鏈“可控性”的戰(zhàn)略必需。
　　(2)封測(cè)廠：AI浪潮中算力需求不斷上修，高端先進(jìn)封裝的熱度不減。展望未來(lái)，CoWoS工藝或?qū)⒗^續(xù)升級(jí)，CoWoS-L或成為重要技術(shù)路徑。
　　第三階段：設(shè)備材料、EDA、IP等底層硬科技自主可控
　　我們認(rèn)為，干法刻蝕、薄膜沉積及CMP或?qū)⒊蔀槲磥?lái)4年國(guó)產(chǎn)化率迅速提升的領(lǐng)域。同時(shí)光刻、量檢測(cè)設(shè)備及離子注入設(shè)備和涂膠顯影設(shè)備也有望逐步突破。此外配套的材料、EDA、IP等環(huán)節(jié)也有望加速發(fā)展。
　　受益標(biāo)的：海光信息、寒武紀(jì)-U、瀾起科技、芯原股份、中芯國(guó)際、華虹公司、北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技、通富微電、長(zhǎng)電科技、江波龍等
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn)；AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期；終端需求不及預(yù)期