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三季度增速放緩，毛利率短期承壓，積極開拓新業(yè)務(wù)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2025年三季度報(bào)告。（1）前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收39.44億元，同比+14.69%；歸母凈利潤8.88億元，同比+14.58%；扣非歸母凈利潤8.67億元，同比+15.35%；銷售毛利率32.88%，同比-1.24pcts；銷售凈利率22.53%，同比-0.01pcts。（2）第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收14.45億元，同比+9.31%，環(huán)比+11.52%；歸母凈利潤3.18億元，同比+8.69%，環(huán)比+4.31%；扣非歸母凈利潤3.11億元，同比+6.87%，環(huán)比+4.76%；毛利率32.53%，同比-1.63pcts，環(huán)比-2.20pcts；凈利率21.98%，同比-0.15pcts，環(huán)比-1.60pcts。（3）公司三季度收入和利潤同比增速較一季度和二季度有所下滑，三季度毛利率水平延續(xù)上半年的同比下滑趨勢，我們認(rèn)為主要與公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和行業(yè)競爭趨緊有關(guān)。公司是全球薄膜電容行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，未來有望長期受益于光儲(chǔ)、風(fēng)電、電動(dòng)汽車等新能源行業(yè)的快速增長，同時(shí)公司積極開拓固態(tài)電池、機(jī)器人、AI服務(wù)器電源等新興應(yīng)用領(lǐng)域，有望打造更多增長曲線，我們略下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025/2026/2027年歸母凈利潤為12.80/16.06/19.89億元（原值為13.72/16.60/20.15億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為21.1/16.9/13.6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　全球薄膜電容領(lǐng)軍企業(yè)，堅(jiān)持研發(fā)投入，聚焦主業(yè)，積極開拓新興應(yīng)用市場
　　公司是全球薄膜電容器領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋全系列薄膜電容器，廣泛應(yīng)用于家電、通訊、智能電網(wǎng)、軌道交通、工業(yè)控制、照明和新能源（光伏、儲(chǔ)能、風(fēng)電、新能源汽車）等多個(gè)行業(yè)。2025年，面對(duì)嚴(yán)峻復(fù)雜的內(nèi)外部形勢，公司聚焦主業(yè)，進(jìn)一步加大研發(fā)投入，前三季度公司研發(fā)費(fèi)用占收入比重3.60%，較2024年進(jìn)一步提升。截至2025上半年，公司擁有發(fā)明專利7件，實(shí)用新型專利154件，國際專利3件；參與制定國際標(biāo)準(zhǔn)15項(xiàng)，國家標(biāo)準(zhǔn)23項(xiàng)，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)12項(xiàng)。此外，公司也積極開拓固態(tài)電池、服務(wù)器和機(jī)器人等新興應(yīng)用市場。固態(tài)電池方面，公司薄膜電容器可配套固態(tài)電池用于新能源汽車、儲(chǔ)能、機(jī)器人等應(yīng)用場景。服務(wù)器方面，公司薄膜電容可應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心和AI服務(wù)器電源。未來公司有望進(jìn)一步提升經(jīng)營質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)健發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。