>> 群益證券-山西汾酒(600809)Q3降幅收窄，盈利小幅衰退-251103
| 上傳日期： |
2025/11/3 |
大小： |
574KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
區(qū)間操作 |
作者： |
顧向君 |
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業(yè)績概要：
公告2025年前三季度實現(xiàn)營收329.2億，同比增5%，錄得歸母凈利潤114億，同比持平；3Q實現(xiàn)營收89.6億，同比增4%，錄得歸母凈利潤29億，同比下降1.4%。Q3業(yè)績基本符合我們預(yù)期。
點評與建議：
前三季度，汾酒實現(xiàn)收入321.7億，同比增9.8%，系列酒收入6.5億，同比下降66.8%。三季度公司營收增速較二季度有所回升（控貨導(dǎo)致Q2營收同比持平），Q3汾酒實現(xiàn)收入87.8億，同比增22.2%，系列酒收入1.6億，同比下降88%。合并Q2、Q3看，汾酒營收同比增11.4%，表現(xiàn)較強勁，受益節(jié)假日前終端多維度激勵。
區(qū)域看，前三季度省內(nèi)營收110億，同比下降7.5%，省外營收218億，同比增12.7%；Q3省內(nèi)營收22.7億，同比下降35.2%，省外營收66.7億，同比增31%，受益全面推進(jìn)2.0全國化戰(zhàn)略，長三角、珠三角等潛力市場估計保持較快增長。
前三季度毛利率基本持平，Q3毛利率同比上升0.3pct。費用方面，前三季度費用率同比上升0.5pct；Q3費用率同比下降0.88pct至14.50%，受益全流程費用管控，管理費用率同比下降0.57pct、銷售費用率同比下降0.37pct。
三季度末合同負(fù)債余額57.8億，環(huán)比減少3.4%，同比增5.5%，料Q4營收將維持較穩(wěn)健的增長態(tài)勢。略調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年將分別實現(xiàn)凈利潤124.8億、138億和152億（原預(yù)測為122億、133.4億和147.4億），分別同比增1.9%、10.6%和10.2%，EPS分別為10.23元、11.31元和12.47元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為18倍、17倍和15倍，考慮需求未見明顯回暖，維持“區(qū)間操作”的投資建議。
風(fēng)險提示：需求修復(fù)不及預(yù)期，費用投放超預(yù)期
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