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事件概述
　　星球石墨發(fā)布2025年三季報(bào)。2025Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.98億元，同比+10.69%；歸母凈利潤(rùn)0.81億元，同比-17.76%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.65億元，同比-21.87%。2025Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.87億元，同比+19.92%；歸母凈利潤(rùn)0.34億元，同比-6.34%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.29億元，同比-7.83%。
　　核心觀點(diǎn)
　　2025Q1-3毛利率、凈利率承壓，期間費(fèi)用率實(shí)現(xiàn)壓降。2025Q1-3公司毛利率/凈利率為34.82%/16.25%，同比-8.33/-5.59pct。2025Q3單季度毛利率/凈利率為36.46%/18.40%，同比-10.66/-4.91pct。2025Q1-3期間費(fèi)用率18.85%，同比-3.08pct。
　　與Mundra簽訂的合同設(shè)備預(yù)計(jì)在2025年9月-2026年2月陸續(xù)交付。據(jù)公司投資者交流活動(dòng)記錄表，公司與印度Adani集團(tuán)下的全資子公司Mundra簽訂的產(chǎn)品銷售合同，合同標(biāo)的物為100萬(wàn)噸綠色PVC項(xiàng)目專用副產(chǎn)蒸汽氯化氫合成吸收、鹽酸解吸、氯化氫干燥等14套設(shè)備，合同總金額0.44億美元（約合人民幣3.00億元）。截至2025年9月，公司已收到相應(yīng)的預(yù)付款0.16億美元（約合人民幣1.14億元）。公司2025年9月公告，會(huì)在2025年9月交付3套設(shè)備，2025年12月交付8套設(shè)備，2026年2月交付3套設(shè)備，實(shí)際履約進(jìn)度將會(huì)受項(xiàng)目施工進(jìn)度等因素的影響。
　　中國(guó)大型石墨化工設(shè)備研發(fā)生產(chǎn)基地，已形成以石墨設(shè)備及系統(tǒng)為核心的“材料、設(shè)備、系統(tǒng)、服務(wù)”四位一體的產(chǎn)業(yè)格局。星球石墨于2001年成立，從創(chuàng)立之初就專注于石墨設(shè)備及成套裝置的自主創(chuàng)新和研發(fā)，是中國(guó)大型石墨化工設(shè)備研發(fā)生產(chǎn)基地。經(jīng)過(guò)多年的研發(fā)投入和技術(shù)沉淀，公司在行業(yè)內(nèi)形成了較高的技術(shù)壁壘，已形成以石墨設(shè)備及系統(tǒng)為核心的“材料、設(shè)備、系統(tǒng)、服務(wù)”四位一體的產(chǎn)業(yè)格局。
　　投資建議
　　公司屬于石墨設(shè)備制造行業(yè)，環(huán)保升級(jí)背景下，石墨塔器市場(chǎng)具有較大的成長(zhǎng)潛力，換熱器、合成爐市場(chǎng)增速較快，公司有望充分受益。我們預(yù)計(jì)2025、2026、2027年公司總體營(yíng)收分別為8.89、11.21、14.91億元，同比增速分別為40.5%、26.1%、33.1%，歸母凈利潤(rùn)分別為2.31、2.89、3.82億元，同比增速分別為56.2%、25.0%、32.3%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.61、2.01、2.66元，對(duì)應(yīng)2025年10月31日收盤(pán)價(jià)，PE分別為15.71、12.57、9.50倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；海外訂單交付進(jìn)度不及預(yù)期。