>> 東吳證券-策略深度報告：11月港股金股，靜待風(fēng)起青萍末-251104
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
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| 888KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
張良衛(wèi),陳夢,孫婷 |
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觀點(diǎn)
一、我們認(rèn)為港股進(jìn)入年末調(diào)整階段，中長期看港股仍在震蕩上行趨勢中。
1、短期宏觀利好消息落地，資金進(jìn)攻意愿減弱。市場已提前交易中美關(guān)稅、十五五規(guī)劃，短期宏觀方面暫無更多利好消息。
2、港股景氣賽道缺乏新敘事。近期海外市場持續(xù)擔(dān)心美股AI泡沫疊加美國科技股龍頭財報表現(xiàn)分化，例如谷歌云計算及搜索業(yè)務(wù)超預(yù)期，印證了AI工具推動科技巨頭廣告業(yè)務(wù)份額提升的說法，但是對比來看Meta，雖然營收好于預(yù)期，但是由于Capex顯著加速，市場擔(dān)憂未來利潤受到一定侵蝕，映射到港股方面，投資者對科技持觀望態(tài)度。
3、美聯(lián)儲降息持續(xù)，利好全球股市，港股科技成長類股票會持續(xù)受益。盡管10月鮑威爾鷹派降息，不止一次強(qiáng)調(diào)“不預(yù)設(shè)12月降息”，這與市場形成預(yù)期差，但考慮政府關(guān)門持續(xù)，數(shù)據(jù)持續(xù)缺位，我們認(rèn)為這一表態(tài)符合美聯(lián)儲數(shù)據(jù)依賴的決策方式。往后看，我們認(rèn)為在就業(yè)延續(xù)弱趨勢，通脹溫和的情況下，12月降息仍是大概率事件。
二、基于以上，我們主要配置思路如下：
1、繼續(xù)看好AI科技。盡管美國科技龍頭會影響港股AI科技交易節(jié)奏，但從中長期看當(dāng)前港股科技點(diǎn)位有吸引力?？紤]科技龍頭內(nèi)卷接近尾聲，我們認(rèn)為明年一季度港股EPS會邊際回升。
2、增配紅利股。一是，當(dāng)前市場交易情緒回落，風(fēng)險偏好下降，資金進(jìn)攻態(tài)勢減弱，部分切入防御板塊；二是，觀察過去10年數(shù)據(jù)，港股紅利在11-12月相對勝率提升。
3、繼續(xù)看好創(chuàng)新藥。一是，美聯(lián)儲降息，利好創(chuàng)新藥企業(yè)，歷史看降息周期下創(chuàng)新藥彈性可觀；二是，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢明確，未來還有BD落地，催化股價上行。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)和政策不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險；海外政策不確定性等。
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