>> 光大證券-天融信(002212)2025年三季報點評：項目進展擾動致Q3承壓，戰(zhàn)略布局兌現(xiàn)助力全年向好-251104
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
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| 714KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
白玥,施鑫展 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度公司實現(xiàn)營收12.02億元，同比減少24.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤-2.35億元，同比虧損擴大（上年同期為-1.69億元）。2025Q3公司實現(xiàn)營收3.76億元，同比減少46.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.71元，同比轉(zhuǎn)為虧損。
暫時性項目進展影響Q3整體營收，智算云產(chǎn)品收入持續(xù)增長，預計全年樂觀。
分產(chǎn)品看，2025年前三季度，公司智算云業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.29億元，同比增長7.59%，占營收比重為10.73%；網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入10.64億元，同比減少26.83%；Q3受項目進展遞延影響導致收入出現(xiàn)較為大幅的下降，但已簽訂單加中標未簽訂單同比保持增長。分行業(yè)看，運營商行業(yè)營收同比增長13.14%，交通行業(yè)同比增長18.73%；金融、能源行業(yè)營收同比持平
毛利率逐步提升，費用控制持續(xù)有效。公司2022、2023、2024年及2025年前三季度毛利率分別為59.72%、60.19%、61.04%、63.62%，毛利率呈逐步提升態(tài)勢且提升顯著。公司持續(xù)積極應對行業(yè)和市場發(fā)展態(tài)勢，深化實施增效提質(zhì)戰(zhàn)略。2025年前三季度營銷、研發(fā)、管理三費合計同比下降11.13%；研發(fā)、管理、銷售費用同比分別-15.05%、-17.23%、-6.48%；費用占比合計下降14.6個百分點，研發(fā)、管理、銷售費用率分別下降4.0、0.9、9.7個百分點，費用降幅顯著。
公司重點布局領(lǐng)域多點開花。公司在AI+安全、智算云、商用密碼、云安全、信創(chuàng)安全等新領(lǐng)域大投入階段已完成，逐步邁入收獲期。AI+安全：公司持續(xù)升級天問大模型，重點迭代檢測引擎、安全專家智能體及基座模型；推出大模型安全網(wǎng)關(guān)新產(chǎn)品，并在防火墻、WAF等核心產(chǎn)品中新增大模型防護模塊，內(nèi)置多模態(tài)預訓練安全檢測模型，融合大模型會話解析、應用及API防護、提示詞注入防護、價值觀內(nèi)容過濾等核心技術(shù)，實現(xiàn)從網(wǎng)絡(luò)層到應用層的全棧智能防御。智算云：覆蓋超融合、桌面云、企業(yè)云、智算云等遞進式產(chǎn)品矩陣；商用密碼：覆蓋18類主流密評產(chǎn)品；云安全：覆蓋30+業(yè)務(wù)場景的解決方案；信創(chuàng)安全：涵蓋77類335款型號。
盈利預測：維持公司2025-2027年收入預測30.04/33.08/36.50億元；維持2025-2027年歸母凈利潤預測1.79/2.48/3.09億元；當前市值對應2025-2027年P(guān)E為72x/52x/42x，維持“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展進程不及預期。
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