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事件：盈康生命2025年前三季度實(shí)現(xiàn)收入13.58億元，同比增長10.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.87億元，同比增長5.20%，扣非歸母凈利潤0.85億元，同比增長12.53%。業(yè)績基本符合預(yù)期。
　　點(diǎn)評：
　　醫(yī)療服務(wù)板塊延續(xù)增長勢頭：25年前三季度公司醫(yī)療服務(wù)板塊自營醫(yī)院用戶量同比增長8%，入院人次同比增長20%，手術(shù)量同比增長10%，三四級手術(shù)量同比增長12%。腫瘤業(yè)務(wù)是公司核心驅(qū)動(dòng)力，25年前三季度實(shí)現(xiàn)收入4.15億元，同比增長顯著。25年前三季度整體費(fèi)用率同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，提質(zhì)增效作用初步顯現(xiàn)。公司積極擁抱AI賦能，通過在影像診斷、靶區(qū)勾畫、院后隨訪等場景的應(yīng)用，有效提升了診療效率與服務(wù)體驗(yàn)，患者凈推薦值（NPS）達(dá)92.5%。
　　醫(yī)療器械板塊海外市場收入實(shí)現(xiàn)高增：醫(yī)療器械板塊方面，國內(nèi)市場公司通過產(chǎn)品和渠道的高端升級實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，市場份額穩(wěn)中有進(jìn)；海外市場成為重要增長引擎，驅(qū)動(dòng)25年前三季度醫(yī)療器械海外收入同比增長29%。但受下游醫(yī)院客戶資金緊張影響，大型設(shè)備回款周期延長，公司三季度對相關(guān)應(yīng)收賬款計(jì)提信用減值損失，對當(dāng)期利潤造成壓力。
　　長沙珂信腫瘤醫(yī)院并表，醫(yī)療服務(wù)板塊再下一城：長沙珂信是一家位于長沙的集醫(yī)療、科研，預(yù)防、康復(fù)于一體的三級腫瘤?？漆t(yī)院，其被收購后有望和公司現(xiàn)有的四川友誼醫(yī)院、蘇州廣慈醫(yī)院、重慶友方醫(yī)院高效協(xié)同，和公司現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)布局高度融合，有望進(jìn)一步深化公司發(fā)展戰(zhàn)略，并表后長沙珂信的患者量同比提升11%，其中門診量同比提升11%，住院量在持續(xù)滿床前提下，應(yīng)用AI能力提升周轉(zhuǎn)效率，實(shí)現(xiàn)入院量同比提升13%。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：我們維持公司25-27年歸母凈利潤預(yù)測為1.39/1.70/1.96億元，對應(yīng)EPS分別為0.19/0.23/0.26元，公司醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械板塊持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：伽馬刀銷售不及預(yù)期；被并購公司業(yè)績不及預(yù)期；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)院業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期等。