>> 方正證券-淮北礦業(yè)(600985)公司點評報告：量價雙降利潤承壓，展望業(yè)績修復疊加煤電成長動能-251102
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
金寧,韓笑 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度公司實現歸母凈利潤10.7億元，同比-74.1%；其中Q3實現歸母凈利潤3872萬元，同比-96.8%。
價量下滑業(yè)績承壓。由于煤礦地質條件等原因，2025年前三季度公司產銷下滑，公司實現商品煤產量1304萬噸，同比-16.8%；商品煤銷量981萬噸，同比-17.38%。價格方面，2025年前三季度公司單位商品煤售價804元，同比-27.9%；單噸成本461元，同比-17.2%；單位毛利343元，同比-38.6%。收入方面，2025前三季度煤炭業(yè)務收入78.9億元，同比-40.4%；板塊毛利33.6億元，同比-49.24%。單季度來看，Q3公司產銷量環(huán)比下滑，產量環(huán)比-10.2%，銷量環(huán)比-4.8%；單位售價743元，同比-29.4%，環(huán)比-0.6%，單位毛利297元，同比-41.9%，環(huán)比-7.7%。10月焦煤價格相比Q2有較大幅度改善，看好公司Q4業(yè)績修復。
甲醇銷量同比增加，無水乙醇貢獻增量。2024年公司60萬噸無水乙醇項目投產，公司自產甲醇可作為原料，在2025年開始貢獻利潤。2025年前三季度公司無水乙醇產/銷量38.1/36.4萬噸，噸售價4959元/噸，貢獻營業(yè)收入18億元。焦炭方面，2025前三季度焦炭產/銷量264/267萬噸，同比0.5%/+3.1%；噸售價1402元/噸，同比-30.9%；實現甲醇銷量21萬噸，同比+34.1%，甲醇噸售價2081元/噸，同比-4.1%。原料采購方面，公司焦炭產量下滑，采購也有所下滑。2025年前三季度公司采購洗精煤378萬噸，同比-1.86%；消耗洗精煤381萬噸，同比-1.17%；采購單價1076元/噸，同比-33.8%。
新項目順利推進。陶忽圖礦800萬噸動力煤項目預計26年投產，未來煤炭產能仍有增量。非煤業(yè)務方面，聚能發(fā)電2×660MW超超臨界發(fā)電機組快速推進，有望在2025年底投產，配置的739MW新能源指標,其中406MW風電指標已落實。10萬噸/年DMC項目已投產，3萬噸碳酸酯、3萬噸乙基胺、10億立方米焦爐煤氣分質深度利用等重點項目有望快速投產。
盈利預測及評級：我們預計公司2025-2027年實現營業(yè)收入為429/461/477億元，同比-34.9%/+7.5%/+3.6%，實現歸母凈利潤16.9/27.5/33.9億元，同比-65.1%/+62.1%/+23.5%，給予公司“推薦”評級。
風險提示：下游需求不確定性風險、煤價下跌風險、規(guī)劃項目進度不達預期風險、安全生產風險。
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