>> 銀河證券-石油化工行業(yè)10月動態(tài)報告：油價步入震蕩，布局“十五五”政策指引-251103
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
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| 1041KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
翟啟迪,王鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
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10月油價重心回落。10月Brent、WTI月均價分別為64.0、60.0美元/桶，環(huán)比分別下降5.4%、5.5%。供給端，一方面，11月2日，OPEC+八個成員國同意將12月石油產(chǎn)量提高13.7萬桶/日，此為該組織連續(xù)8個月宣布增產(chǎn)計劃，驅(qū)動全球原油近端供應(yīng)預(yù)期上移；此外，鑒于季節(jié)性因素，該組織2026年1-3月將暫停增產(chǎn)。另一方面，10月22日，美國政府宣布制裁俄羅斯最大的兩家石油企業(yè)俄羅斯石油公司和盧克石油公司，并敦促俄羅斯與烏克蘭立即?；?，引發(fā)市場對俄羅斯石油對外供應(yīng)中斷的擔(dān)憂。需求端，當(dāng)前原油消費仍處淡季，后續(xù)關(guān)注取暖油需求指引。截至10月24日，美國煉廠開工率為86.6%，較9月底下降了4.8個百分點。參照季節(jié)性規(guī)律，隨著后續(xù)冬季取暖油需求高峰的逐步來臨，美國煉廠開工率有望自低位開啟回升。庫存端，截至10月24日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存量為41597萬桶，較9月底下降了58萬桶。我們認(rèn)為，原油近端供需壓力仍較大，但OPEC+暫停遠(yuǎn)月增產(chǎn)步伐提振市場信心，預(yù)計11月Brent原油價格將在60-67美元/桶區(qū)間寬幅震蕩。建議后續(xù)密切關(guān)注地緣局勢、OPEC+產(chǎn)量政策、全球貿(mào)易爭端指引等。
1-9月我國原油表觀需求略增，同比增長1.9%。1-9月，我國加工原油5.51億噸，同比增長3.7%；原油產(chǎn)量1.63億噸，同比增長1.7%；原油進口4.23億噸，同比增長2.6%；原油表觀消費量5.82億噸，同比增長1.9%；對外依存度72.7%，維持高位。
1-9月我國天然氣表觀需求微增，同比增長0.9%。1-9月，我國天然氣產(chǎn)量1949億方，同比增長6.5%；進口量1285億方，同比下降5.9%；表觀消費量3182億方，同比增長0.9%；對外依存度40.4%，同比有所回落。
1-9月我國成品油表觀需求回落，同比下降2.2%。1-9月，我國成品油產(chǎn)量3.08億噸，同比下降2.7%；出口量0.27億噸，同比下降7.2%，其中，9月汽油、柴油出口利潤有所好轉(zhuǎn)，但受出口配額及國內(nèi)消費旺季保供影響，出口量環(huán)比回落；表觀消費量2.81億噸，同比下降2.2%，其中，汽油、煤油、柴油表觀消費量分別同比變化-4.8%、3.7%、-1.3%。
投資建議：預(yù)計11月Brent原油價格寬幅震蕩，油價運行區(qū)間參考60-67美元/桶，行業(yè)成本端重心環(huán)比或相對持穩(wěn)，重點關(guān)注供需格局優(yōu)化。近期“十五五”規(guī)劃建議稿發(fā)布，未來將綜合整治“內(nèi)卷式”競爭，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)等，推薦PTA、滌綸長絲、機器人材料等板塊投資機會。建議關(guān)注榮盛石化（002493.SZ）、新鳳鳴（603225.SH）、國恩股份（002768.SZ）等。
風(fēng)險提示
1.國際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險；
2.原料價格大幅上漲的風(fēng)險；
3.下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險；
4.主營產(chǎn)品景氣度下降的風(fēng)險；
5.項目達產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險等。
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