>> 太平洋證券-恒力石化(600346)2025Q3業(yè)績超預(yù)期，或受益于行業(yè)“反內(nèi)卷”-251103
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
大小： |
939KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王亮 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司近期發(fā)布2025年三季報，期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入1575億元，同比下降11.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤50.23億元，同比下降1.61%；其中25Q3單季度實現(xiàn)歸母凈利潤19.72億元，同比增長81.47%。
25Q3業(yè)績超預(yù)期，民營大煉化龍頭韌性顯現(xiàn)。據(jù)公司公告，2025年1-9月原油平均進價3680元/噸，較2024年同期的4279元/噸下降13.99%；前三季度煤炭平均進價555元/噸，較2024年同期的701元/噸下降20.82%；2025年1-9月煉化產(chǎn)品平均售價4995元/噸，較2024年同期的5510元/噸下降9.34%。2025Q3，公司實現(xiàn)歸母凈利潤19.7億元，同比增長81.47%，環(huán)比增長97.41%，盈利能力明顯改善。公司主營業(yè)務(wù)囊括從“一滴油到萬物”的煉化、芳烴、烯烴、基礎(chǔ)化工、精細化工以及下游材料，“油、煤、化”產(chǎn)業(yè)鏈一體化的優(yōu)勢顯現(xiàn)。
行業(yè)“反內(nèi)卷”背景下，看好煉化板塊景氣修復(fù)。2025年5月國家發(fā)改委強調(diào)，要加快淘汰煉油等行業(yè)低效落后產(chǎn)能；2025年6月，五部委聯(lián)合啟動老舊裝置摸底評估，聚焦在投產(chǎn)超20年的煉油、化肥等領(lǐng)域裝置，精準直擊供給端過剩這一痛點。疊加稅改可能進一步壓縮地煉空間，或推動落后產(chǎn)能加速退出。公司是民營大煉化龍頭，擁有全產(chǎn)業(yè)鏈一體化的協(xié)同優(yōu)勢，持續(xù)打造“平臺化+新材料”的價值成長，在政策支持、工藝技術(shù)、產(chǎn)業(yè)協(xié)同等方面優(yōu)勢突出，有望明顯受益。
投資建議：我們預(yù)計公司2025/2026/2027年歸母凈利潤分別為71/89/105億元，對應(yīng)當前股價PE分別為18x、14x、12x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動、產(chǎn)品價格波動、項目進展不及預(yù)期、行業(yè)產(chǎn)能過剩風(fēng)險、需求下滑、行業(yè)競爭加劇等。
|
|
