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行情回顧：表現(xiàn)較好
　　農(nóng)林牧漁（申萬）指數(shù)累計(jì)上漲1.99%，在申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)中，漲幅第六。從農(nóng)業(yè)子板塊看，其中糧油加工上漲最多；因龍頭企業(yè)三季度業(yè)績較好，生豬養(yǎng)殖板塊反彈較多。
　　豬：價(jià)格止?jié)q回落，四季度供應(yīng)壓力仍大
　　上周全國豬價(jià)先強(qiáng)后弱。上半周，豬價(jià)延續(xù)前期漲勢，上漲至12.35元/公斤，為10月以來的階段性高點(diǎn)。但后續(xù)因需求跟進(jìn)不足，豬價(jià)回落。至10月31日，全國生豬均價(jià)為12.15元/公斤。前期肥標(biāo)價(jià)差走擴(kuò)、二育進(jìn)場意愿較強(qiáng)，導(dǎo)致豬價(jià)上漲。但四季度供應(yīng)壓力并未從根本上緩解。隨著北方集團(tuán)企業(yè)加速出欄，及部分中小養(yǎng)殖場受氣溫驟降有提前拋售中豬，市場供應(yīng)增加，導(dǎo)致豬價(jià)再度下行。
　　四季度供給壓力仍大，“反內(nèi)卷”多次加碼，利好明年豬價(jià)。24年5月以來生豬產(chǎn)能增加，其對(duì)應(yīng)著25年四季度及26年一季度供給繼續(xù)增加，預(yù)計(jì)豬價(jià)壓力仍大。但生豬行業(yè)“反內(nèi)卷”持續(xù)加碼，農(nóng)業(yè)部、發(fā)改委、行業(yè)協(xié)會(huì)等多方多次召開會(huì)議，圍繞“控產(chǎn)能、降體重、限二育”精準(zhǔn)發(fā)力。隨著政策執(zhí)行力度的進(jìn)一步加大，疊加近期豬價(jià)低位、加劇虧損，預(yù)計(jì)近期產(chǎn)能去化將有所加速，明年下半年豬價(jià)有望迎來新一輪上行趨勢。
　　各企業(yè)間成本差異仍大，建議首選成本優(yōu)勢突出的標(biāo)的，再結(jié)合估值情況。1）龍頭成本優(yōu)勢相對(duì)明顯且確定性高。建議關(guān)注：牧原股份、溫氏股份。2）中小企業(yè)成本下降空間大、彈性大。建議關(guān)注：巨星農(nóng)牧、華統(tǒng)股份等。
　　白羽雞：價(jià)格企穩(wěn)，終端需求弱
　　截至10月31日，煙臺(tái)白羽肉雞雞苗價(jià)格為3.7元/羽，較上周上漲0.2元/羽，平均單羽盈利約0.8元；同時(shí)肉毛雞價(jià)格3.55元/斤，較上周上漲5.34%。年前兩批雞補(bǔ)欄開啟，支撐苗價(jià)上漲。但毛雞價(jià)格疲軟，養(yǎng)殖場面臨高苗價(jià)、低毛雞價(jià)格的雙重壓力。
　　祖代更新量下降明顯，關(guān)注后續(xù)變化。2025年前三季度，祖代雛雞更新80.33萬套，較2024年同期減少9.86萬套，減幅19.01%，其中進(jìn)口、國產(chǎn)品種同比均下降較多。國產(chǎn)品種仍處于市場開拓期，而商品代養(yǎng)殖場優(yōu)先選擇進(jìn)口雞苗，故而形成了較大的價(jià)差。但受美國爆發(fā)禽流感影響，2024年12月-2025年2月，進(jìn)口品種未引種，3-5月從法國引進(jìn)哈伯德、AA祖代，緊俏品種供應(yīng)有所恢復(fù)。引種的不確定性將是今年行業(yè)最大風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，但當(dāng)前祖代、父母代存欄依然處于高位，25年產(chǎn)業(yè)鏈上下游均供給充足，行業(yè)暫時(shí)受影響較小。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:發(fā)生動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。