>> 申萬宏源-中國財險(2328.HK)投資驅動利潤增速亮眼，COR改善幅度超預期-251104
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
大小： |
475KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
羅鉆輝,孫冀齊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
資產、負債雙輪驅動，利潤表現超預期。公司1-3Q25凈利潤yoy+50.5%至402.68億元，增速略高于業(yè)績預增公告中樞（預增公告預計凈利潤yoy+40%-60%）；其中，Q3單季度凈利潤同比大幅提升91.5%至158.13億元；負債端COR同比優(yōu)化，驅動承保利潤高增，資產端受益于資本市場上漲，公司配置結構優(yōu)化放大了市場上漲的正向效果，總投資收益大幅增長（前三季度同比提升84.02億元）。
COR改善幅度超預期，承保利潤同比高增183%。前三季度公司原保險保費收入yoy+3.5%至4431.82億元，保險服務收入yoy+5.9%至3859.21億元，表現穩(wěn)健。優(yōu)結構、降成本、控風險態(tài)勢下，前三季度綜合成本率yoy-2.1pct至96.1%，表現優(yōu)于預期（我們預計yoy1.8pct），同比改善幅度較1H25進一步提升0.7pct。量價齊升，有效推動前三季度承保利潤yoy+130.7%至148.65億元。細分險種來看：。
車險承保利潤持續(xù)高增：前三季度公司車險保險服務收入yoy+3.7%至2276.32億元，綜合成本率同比優(yōu)化2.0pct至94.8%，持續(xù)表現亮眼。量價齊升態(tài)勢下，承保利潤yoy+64.8%至117.29億元；其中，Q3單季度承保利潤yoy+56.7%至30.03億元。
非車險COR改善幅度超預期：前三季度公司非車險保險服務收入yoy+9.3%至1582.89億元，綜合成本率同比優(yōu)化2.5pct至98.0%；承保利潤同比轉虧為盈至31.36億元（1-3Q24受災害影響非車險承保虧損6.76億元），表現超出我們的預期。
投資表現亮眼。公司在持續(xù)提升權益配置比例的同時有效把握權益市場投資機會，前三季度年化總投資收益率yoy+0.8pct至5.4%，表現亮眼。截至9月末，公司金融資產中分類為AC/FVOCI/FVTPL的資產規(guī)模分別達1478.84/2756.55/ 1412.37億元（資產負債表口徑，與中報披露口徑略有出入），占比分別達26.2%/48.8%/ 25.0%，環(huán)比-0.6pct/-0.9pct/+1.5pct。
投資分析意見：維持“買入”評級，上調盈利預測。前三季度公司資產、負債兩端表現均超預期，我們上調25-27年凈利潤預期至481.16/498.83/572.17 （原預測為368.52/408.99/471.24億元）。公司成本管控成效持續(xù)顯現，大災影響下車險COR維持低位，非車險COR超預期改善，看好后續(xù)新能源車險新規(guī)及非車險“報行合一”對負債端承保表現的積極影響。截至11月3日，公司收盤價對應PB(25E)為1.31x，維持“買入”評級。
風險提示：長端利率下行、權益市場波動、大災頻發(fā)、政策影響超預期。
|
|
