>> 國泰海通證券-中國財險(2328.HK)2025年三季報業(yè)績點評：盈利顯著提振，COR延續(xù)改善-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
1069KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦,李嘉木 |
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本報告導讀：
公司2025年前三季度凈利潤同比+50.5%，預(yù)計得益于承保利潤及投資收益共同驅(qū)動，COR延續(xù)改善，權(quán)益市場回暖疊加資產(chǎn)配置優(yōu)化推動投資收益率回暖。
投資要點：
維持“增持”評級，給予2025年P(guān)/B為1.6倍，維持目標價22.82港元：公司2025年前三季度凈利潤同比+50.5%，預(yù)計得益于承保盈利及投資服務(wù)業(yè)績共同改善驅(qū)動，其中承保利潤148.65億元，同比+130.7%；總投資收益359.00億元，同比33.0%。截至25Q3歸母凈資產(chǎn)較年初+12.3%，增長穩(wěn)健。維持2025-2027年EPS預(yù)測為2.14/2.40/2.55元，看好資負共振推動公司盈利穩(wěn)健提升，給予2025年P(guān)/B為1.6倍，按照1港元=0.91元人民幣換算，維持目標價22.82港元。
保費穩(wěn)健增長，COR延續(xù)改善。25年前三季度公司財險保費收入同比+3.5%，其中車險保費收入同比+3.1%，預(yù)計主要受益于汽車保有量穩(wěn)健增長以及車均保費企穩(wěn)回升；非車險保費收入同比+3.8%，預(yù)計主要受益于意健險增長驅(qū)動。25年前三季度COR同比改善2.1pt至96.1%，預(yù)計得益于巨災(zāi)賠付減少以及強化費用管控；根據(jù)測算Q3單季COR為99.1%（同期為承保虧損）。分險種看，車險COR為94.8%（同比-2.0pt），非車險COR為98.0%（同比-2.5pt）。我們看好公司降賠控費舉措持續(xù)顯效，推動實現(xiàn)2025年車險COR96%以內(nèi)，非車險COR99%以內(nèi)的承保盈利目標。
資產(chǎn)配置優(yōu)化，投資收益率回暖。得益于25年前三季度資本市場上漲，以及公司配置結(jié)構(gòu)優(yōu)化，適度增配優(yōu)質(zhì)權(quán)益類資產(chǎn)，公司25年前三季度實現(xiàn)未年化總投資收益率5.4%，同比提振0.8pt。
催化劑：權(quán)益市場超預(yù)期回暖；費用率顯著改善。
風險提示：大災(zāi)頻發(fā)；長端利率下行；權(quán)益市場波動。
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