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【事件】中國(guó)財(cái)險(xiǎn)發(fā)布2025年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告：預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40%-60%至375-428億元，以此計(jì)算，Q3單季凈利潤(rùn)約130-133億元，同比增長(zhǎng)57%-122%。
　　中國(guó)財(cái)險(xiǎn)前三季度承保端與投資端均有良好表現(xiàn)。1）承保端：公司優(yōu)化經(jīng)營(yíng)管理模式、推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展提質(zhì)增效，承保利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，大災(zāi)賠付同比減少也是承保改善的重要因素。公司2025H1承保利潤(rùn)130億元，同比增長(zhǎng)45%，綜合成本率94.8%，同比-1.4pct。2）投資端：公司適度增配具有長(zhǎng)期價(jià)值的優(yōu)質(zhì)權(quán)益類資產(chǎn)，受益于前三季度資本市場(chǎng)上漲，總投資收益同比增幅較大。2025H1公司股票+基金合計(jì)投資規(guī)模1030億元，較2024H1增長(zhǎng)34%，其中股票投資653億元，較2024H1增長(zhǎng)64%。
　　非車險(xiǎn)報(bào)行合一背景下，看好公司承保端長(zhǎng)期改善趨勢(shì)。1）10月10日，金監(jiān)總局發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，自11月1日起開(kāi)始落地實(shí)施非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)“報(bào)行合一”和“見(jiàn)費(fèi)出單”，強(qiáng)化非車險(xiǎn)費(fèi)用和應(yīng)收保費(fèi)管理。2）2025H1公司總保費(fèi)增速3233億元，同比增長(zhǎng)3.6%，其中非車險(xiǎn)1792億元，同比增長(zhǎng)3.8%，占總保費(fèi)比例55.4%。2025H1公司車險(xiǎn)、非車險(xiǎn)綜合成本率分別為94.2%、95.7%，分別同比-2.2pct、-0.1pct。我們認(rèn)為，非車險(xiǎn)“報(bào)行合一”將顯著規(guī)范行業(yè)費(fèi)用投放，改善整體盈利空間，公司作為行業(yè)龍頭將更加受益。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：結(jié)合公司2025年前三季度經(jīng)營(yíng)情況，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)為480/494/528億元（前值為449/467/503億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2025EPB 1.3x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）行業(yè)保費(fèi)增速低于預(yù)期；2）自然災(zāi)害等不確定因素。