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盈利增長(zhǎng)強(qiáng)勁。1H25公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)32.3%，承保利潤(rùn)和投資收益均增長(zhǎng)強(qiáng)勁。未年化ROE達(dá)到9%，同比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)。公司擬中期分紅每股0.24元人民幣，同比增長(zhǎng)15.4%。
　　承保利潤(rùn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。上半年COR為94.8%，同比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，賠付率/費(fèi)用率分別+1.7/-3.1個(gè)百分點(diǎn)。承保利潤(rùn)同比增長(zhǎng)44.6%，增長(zhǎng)主要來(lái)自車險(xiǎn)和企財(cái)險(xiǎn)。車險(xiǎn)COR為94.2%，同比下降2.2個(gè)百分點(diǎn)，主要由于費(fèi)用率下降4.1個(gè)百分點(diǎn)；非車險(xiǎn)COR為95.7%，同比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中農(nóng)險(xiǎn)COR保持在優(yōu)異水平，企財(cái)險(xiǎn)費(fèi)用率和賠付率均顯著下降，意外傷害健康險(xiǎn)賠付率上升6.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資收益表現(xiàn)優(yōu)異。投資資產(chǎn)較年初增長(zhǎng)5.2%，資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)上，定期存款占比下降2.0個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)債及政府債占比上升2.6個(gè)百分點(diǎn)；股票占比上升2.0個(gè)百分點(diǎn)至9.2%，永續(xù)債占比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)?？偼顿Y收益同比增長(zhǎng)26.6%，表現(xiàn)顯著好于同業(yè)，股票投資收益率表現(xiàn)優(yōu)異。未年化總投資收益率2.6%，同比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　上調(diào)目標(biāo)價(jià)，維持買入評(píng)級(jí)。上半年公司承保和投資均表現(xiàn)優(yōu)異，ROE同比提升。我們預(yù)計(jì)，隨著非車險(xiǎn)報(bào)行合一的推行，將推動(dòng)非車險(xiǎn)COR的改善，公司作為龍頭財(cái)險(xiǎn)公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。我們上調(diào)承保利潤(rùn)和投資收益預(yù)測(cè)，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025年盈利同比增長(zhǎng)28%，2025-2027年ROE有望保持在14%以上?；?.7倍2025年市凈率，我們將目標(biāo)價(jià)從17港元上調(diào)至24港元，維持買入評(píng)級(jí)