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事件：
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)：2025年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.57億元，同比+29.13%；歸母凈利潤(rùn)2.82億元，同比+63.94%，業(yè)績(jī)超預(yù)期；單季度來(lái)看，2025Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.53億元，同比+32.94%，環(huán)比+14.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比+47.05%，環(huán)比+40.61%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化疊加銑刀產(chǎn)品漲價(jià)推動(dòng)，盈利能力同環(huán)比實(shí)現(xiàn)改善。根據(jù)公司三季報(bào)，利潤(rùn)端：2025年Q1-Q3公司毛利率40.62%，同比提升5.04pct；凈利率19.28%，同比提升3.99pct。2025Q3公司毛利率42.88%，同比提升5.71pct，環(huán)比提升2.58pct；凈利率22.07%，同比提升1.99pct，環(huán)比提升4.03pct。毛利率凈利率均得到顯著提升，主要受益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，以及銑刀產(chǎn)品漲價(jià)推動(dòng)順利。費(fèi)用端：2025年Q1-Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別4.06%/7.01%/6.16%/0.38%，同比分別-0.22/0.45/-0.93/-0.16pct。
　　PCB行業(yè)需求旺盛，公司具備裝備自制優(yōu)勢(shì)，積極推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)。今年以來(lái)，AI服務(wù)器及高速交換機(jī)等硬件升級(jí)推動(dòng)高端PCB需求激增，公司訂單持續(xù)旺盛，鉆針產(chǎn)品交付相對(duì)緊張。為應(yīng)對(duì)需求變化，公司計(jì)劃加快PCB微型鉆針募投建設(shè)項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度。根據(jù)公司公告，目前公司鉆針月產(chǎn)能已突破1億支，未來(lái)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)需求持續(xù)有序的擴(kuò)充產(chǎn)能。公司生產(chǎn)鉆針?biāo)柙O(shè)備等均為自制，相較于外購(gòu)設(shè)備的交付周期會(huì)大幅縮短。同時(shí)，公司對(duì)擴(kuò)產(chǎn)所需的設(shè)備長(zhǎng)周期零部件提前備庫(kù)，自制設(shè)備交付周期最快可縮短至一個(gè)月內(nèi)。目前自制設(shè)備每月預(yù)計(jì)可帶來(lái)500萬(wàn)支的鉆針產(chǎn)能提升。
　　泰國(guó)基地產(chǎn)能逐漸釋放，收購(gòu)德國(guó)PCB刀具廠商加速全球化進(jìn)程。根據(jù)公司公告，公司泰國(guó)工廠近期在調(diào)整工藝布局，目前已投入鉆針設(shè)備產(chǎn)能300萬(wàn)支，后續(xù)產(chǎn)能將逐步爬坡，預(yù)計(jì)在明年內(nèi)完成1500萬(wàn)支的產(chǎn)能布局。2025年上半年，公司收購(gòu)德國(guó)PCB刀具廠商MPKKemmer GmbHPCBTools，整合其在微型鉆針、銑刀等領(lǐng)域的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)資源，加速公司全球化進(jìn)程。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。考慮到PCB行業(yè)持續(xù)旺盛的加工需求，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別3.95/7.03/10.29億元（原2025-2027年分別3.84/6.45/9.66億元），目前股價(jià)（2025/11/4）對(duì)應(yīng)2025/26/27年P(guān)E分別為124、70、48X，公司作為國(guó)內(nèi)頭部的PCB刀具廠商，具備裝備自制能力，在當(dāng)前供需緊缺的背景下，競(jìng)爭(zhēng)力及市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步強(qiáng)化，帶來(lái)收入和利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。