>> 廣發(fā)期貨-《有色》日?qǐng)?bào)-251105
| 上傳日期： |
2025/11/5 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周敏波,林嘉旎,寇蒂斯 |
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銅觀點(diǎn)
海外流動(dòng)性偏緊，美元指數(shù)偏強(qiáng)運(yùn)行，昨日銅價(jià)走弱。(1）宏觀方面，降息及關(guān)稅落地后，11月市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)入一段宏觀"真空期"，下一個(gè)宏觀節(jié)點(diǎn)或是12月FOMCE會(huì)議、國(guó)內(nèi)政治局會(huì)議及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，后續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏、中美關(guān)稅情況;近期海外市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，美元指數(shù)偏強(qiáng)運(yùn)行，壓制銅價(jià)表現(xiàn)，關(guān)注流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。(2)基本面方面，銅礦供應(yīng)緊缺格局不變,銅礦現(xiàn)貨TC維持低位，若后續(xù)硫酸等副產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)回落，冶煉端可能出現(xiàn)階段性減產(chǎn);隨著供應(yīng)的逐步緊缺得到共識(shí)，下游對(duì)銅價(jià)的心理價(jià)位上限逐步上移。銅下游需求存在較強(qiáng)韌性，下游雖有畏高情緒,但價(jià)格回落后仍有較多采購(gòu)訂單釋放。展望后市，中長(zhǎng)期的供需矛盾支撐銅價(jià)底部重心逐步上移、短期漲幅過(guò)快對(duì)需求形成一定抑制,后續(xù)關(guān)注需求端邊際變化、海外流動(dòng)性情況，主力關(guān)注84000-85000支撐。
氧化鋁觀點(diǎn)
昨日氧化鋁盤面繼續(xù)考驗(yàn)2750前支撐位，現(xiàn)貨區(qū)域分化特征顯著，北方地區(qū)因成本支撐初現(xiàn)筑底跡象．山東成交價(jià)企穩(wěn)于2790-2800元/噸;南方市場(chǎng)則延續(xù)跌勢(shì)，廣西到廠價(jià)回落至3000元/噸附近。供應(yīng)端盡管北方部分企業(yè)因鋁土礦供應(yīng)問(wèn)題開(kāi)工率小幅下滑，但國(guó)內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能仍處高位，疊加進(jìn)口窗口持續(xù)開(kāi)啟，供應(yīng)壓力未得到實(shí)質(zhì)性緩解。需警惕11月供暖季啟動(dòng)及年度碳排放核查對(duì)北方生產(chǎn)的進(jìn)一步制約。需求端電解鋁廠原料庫(kù)存周度累庫(kù)2.2萬(wàn)噸，采購(gòu)意愿疲弱。全口徑庫(kù)存壓力加劇,截至10月底月度累庫(kù)量達(dá)31.27萬(wàn)噸,總量至437.55萬(wàn)噸．對(duì)價(jià)格形成明顯壓制。成本端幾內(nèi)亞雨季結(jié)束后鋁土礦供應(yīng)預(yù)期增加，成本支撐逐步下移。行業(yè)利潤(rùn)空間大幅收縮,約30%產(chǎn)能已面臨虧損，平均完全成本區(qū)間為2800-2900元/噸。然而，受長(zhǎng)單交付約束，企業(yè)減產(chǎn)規(guī)模有限，尚未形成規(guī)模性供應(yīng)收縮。預(yù)計(jì)后續(xù)氧化鋁價(jià)格將繼續(xù)維持弱勢(shì)震蕩，主力合約參考區(qū)間2750-2900元/噸。若價(jià)格進(jìn)一步下探．需關(guān)注高成本企業(yè)減產(chǎn)動(dòng)向能否扭轉(zhuǎn)供需格局。后續(xù)重點(diǎn)跟蹤幾內(nèi)亞鋁土礦供應(yīng)恢復(fù)進(jìn)度、國(guó)內(nèi)環(huán)保政策對(duì)生產(chǎn)的實(shí)際影響及庫(kù)存去化節(jié)奏。
鋁觀點(diǎn)
近期滬鋁主力合約AL2512強(qiáng)勢(shì)突破21600元/噸，創(chuàng)近一年新高，昨日盤面沖高小幅回落。本輪異動(dòng)主要受海外消息面雙重驅(qū)動(dòng):一方面，摩科瑞將3萬(wàn)余噸鋁錠從巴生港轉(zhuǎn)運(yùn)至新奧爾良，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)LME倉(cāng)單結(jié)構(gòu)擾動(dòng)和控貨逼倉(cāng)的擔(dān)憂;另一方面，力拓澳洲Tomago冶煉廠因電價(jià)壓力考慮停產(chǎn)，疊加近期海外約21萬(wàn)噸減產(chǎn)/故障產(chǎn)能．共同推升供給風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。不過(guò)這類事件驅(qū)動(dòng)往往持續(xù)性有限，需重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)亞洲貨源向北美的分流節(jié)奏及LME實(shí)際去庫(kù)強(qiáng)度。盡管盤面表現(xiàn)強(qiáng)勁，但基本面仍存隱憂。國(guó)內(nèi)社會(huì)鋁錠庫(kù)存不降反升，周度累庫(kù)0.8萬(wàn)噸至62.7萬(wàn)噸，鋁加工企業(yè)開(kāi)工率亦環(huán)比下滑，反映高價(jià)對(duì)實(shí)際需求的抑制。同時(shí)氧化鋁價(jià)格持續(xù)陰跌令成本支撐減弱，加之宏觀利好邊際鈍化，價(jià)格進(jìn)一步上行需依賴真實(shí)去庫(kù)驗(yàn)證。預(yù)計(jì)鋁價(jià)短期將在事件驅(qū)動(dòng)與弱現(xiàn)實(shí)間博弈，技術(shù)上21500元/噸壓力位能否有效突破尤為關(guān)鍵，若后續(xù)庫(kù)存持續(xù)累積，需警惕價(jià)格向20500-20800元/噸區(qū)間回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。
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