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事件
　　公司發(fā)布2025年第三季度報(bào)告，2025年前三季度營(yíng)業(yè)收入約39.23億元（同比+1.67%，下同），歸母凈利潤(rùn)約3.88億元（+5.84%），扣非歸母凈利潤(rùn)約3.15億元（+25.17%），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~約3.26億元（-7.71%）。2025年Q3營(yíng)業(yè)收入約12.88億元（+5.01%），歸母凈利潤(rùn)約0.84億元（-25.64%），扣非歸母凈利潤(rùn)約0.78億元（+7.76%）。公司前三季度對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)、存貨計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)0.44億元，影響當(dāng)期歸屬于上市公司凈利潤(rùn)–0.38億元。
　　核心觀點(diǎn)
　　億立舒和易尼康保持高速增長(zhǎng)
　　2025年前三季度，醫(yī)藥自有產(chǎn)品（含進(jìn)口）合計(jì)收入29.69億元（同比+11.07%），增速相比于上半年提速。其中，前三季度，創(chuàng)新藥億立舒和易尼康合計(jì)收入同比增長(zhǎng)147.04%，維持了上半年以來(lái)的高增速（上半年增速169.57%）。感冒類(lèi)和部分集采類(lèi)醫(yī)藥產(chǎn)品、維生素業(yè)務(wù)等收入有較大降幅。據(jù)公告，億立舒市場(chǎng)終端價(jià)4600美元/支，25年前三季度發(fā)貨同比增長(zhǎng)77.99%，延續(xù)了上半年的高增速（上半年發(fā)貨超過(guò)22萬(wàn)支，同比+96.02%），其中美國(guó)完成第二批發(fā)貨。除此之外，公司將億立舒在澳大利亞和新西蘭的獨(dú)家商業(yè)化權(quán)益授權(quán)給VITALISVitails Therapeutics Pty Ltd，億立舒專(zhuān)利獲得了專(zhuān)利權(quán)期限補(bǔ)償，補(bǔ)償天數(shù)1827天。易尼康同樣增長(zhǎng)強(qiáng)勁，25年前三季度銷(xiāo)量突破13萬(wàn)支，發(fā)貨同比增長(zhǎng)315.76%，延續(xù)了上半年的高增速（上半年發(fā)貨同比+478.15%）。創(chuàng)新藥的高速增長(zhǎng)為公司扣非利潤(rùn)率大幅提升的核心動(dòng)力。
　　公司管線(xiàn)儲(chǔ)備豐富，在研項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)中
　　據(jù)公司官網(wǎng)，在研項(xiàng)目F-652多個(gè)適應(yīng)癥的臨床試驗(yàn)持續(xù)推進(jìn)，IL15/IL-15Ra-FC融合蛋白于9月獲得CDE的IND受理，復(fù)方銀花解毒顆粒治療兒童流行性感冒的III期臨床實(shí)驗(yàn)達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。中藥板塊中，斷金戒毒膠囊Ib期臨床試驗(yàn)結(jié)果達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　預(yù)計(jì)公司25-27年?duì)I業(yè)收入分別為54.7/60.1/67.3億元，同比增長(zhǎng)5.9%/10.0%/12.0%；歸母凈利潤(rùn)為5.8/6.8/8.0億元，同比增長(zhǎng)49.4%/17.8%/17.8%，對(duì)應(yīng)2025/10/31 PE估值分別28/24/20倍。公司創(chuàng)新藥高速增長(zhǎng)，在研項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，持續(xù)覆蓋，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　銷(xiāo)售和研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際化經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。