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事件：2025年10月30日，三花智控發(fā)布2025年三季報(bào)。2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收240.29億元（+16.86%），歸母凈利潤32.42億元（+40.85%），扣非歸母凈利潤30.83億元（+37.15%）。
　　2025Q3業(yè)績高增，戰(zhàn)略業(yè)務(wù)有望打開成長空間。1）分季度看，2025Q3公司實(shí)現(xiàn)收入77.67億元（+12.77%），歸母凈利潤11.32億元（+43.81%），扣非歸母凈利潤10.73億元（+48.80%），業(yè)績端表現(xiàn)亮眼或得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、規(guī)模效應(yīng)以及降本增效。2）分業(yè)務(wù)看，家電制冷業(yè)務(wù)方面，M11公司與行業(yè)龍頭海爾智家簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，圍繞“協(xié)同研發(fā)并聯(lián)、共建聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室、探索新興領(lǐng)域布局”進(jìn)行深度合作；汽車零部件業(yè)務(wù)方面，Q3海外核心客戶需求回暖或拉動(dòng)增長；戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)方面，公司機(jī)器人業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)步推進(jìn)，已設(shè)立機(jī)器人事業(yè)部，海外生產(chǎn)基地建設(shè)有望優(yōu)化供應(yīng)鏈布局，我們看好行業(yè)東風(fēng)之下機(jī)器人業(yè)務(wù)的高成長性。
　　2025Q3盈利能力明顯改善，費(fèi)用端整體優(yōu)化。1）毛利率：2025Q3公司毛利率28.02%（-0.14pct），表現(xiàn)較為穩(wěn)健。2）凈利率：2025Q3公司凈利率14.82%（+3.23pct），盈利能力明顯提升。3）費(fèi)用端：2025Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.63/5.52/5.13/-0.22%，分別同比-0.60/-2.06/-0.10/-0.94pct，降本增效成果顯著。
　　投資建議：行業(yè)端，全球熱管理市場需求持續(xù)旺盛，清潔減碳和中國“雙碳”背景下，能效升級(jí)或成制冷空調(diào)電器零部件行業(yè)增長點(diǎn)，下游新能源汽車增長或拉動(dòng)上游汽車零部件需求。公司端，全球熱管理龍頭，前瞻布局仿生機(jī)器人等打造新增長極，全球產(chǎn)能布局深化，未來收入業(yè)績有望持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)，2025-2027年公司歸母凈利潤分別為42.94/49.96/60.56億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.02/1.19/1.44元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為46.02/39.55/32.63倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。