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海外宏觀：美聯(lián)儲(chǔ)審慎降息并結(jié)束縮表，流動(dòng)性環(huán)境由收縮向穩(wěn)定過渡。美聯(lián)儲(chǔ)10月會(huì)議降息25個(gè)基點(diǎn)至3.75%–4.00%，并宣布12月起結(jié)束縮表、全額續(xù)作國債與機(jī)構(gòu)MBS，以應(yīng)對(duì)儲(chǔ)備需求上升和短端利率波動(dòng)。此次操作體現(xiàn)出在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空期下的風(fēng)險(xiǎn)管理思路，兼顧穩(wěn)增長與流動(dòng)性穩(wěn)定。
　　國內(nèi)宏觀：國內(nèi)政策托底強(qiáng)化，經(jīng)濟(jì)韌性保持。四中全會(huì)與《十五五規(guī)劃建議》定調(diào)“科技自立、反內(nèi)卷、擴(kuò)大內(nèi)需”，強(qiáng)化“以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”。10月PMI降至49.0%，制造業(yè)短期放緩但建筑業(yè)與服務(wù)業(yè)保持?jǐn)U張，政策性金融工具與專項(xiàng)債加快落地，投資修復(fù)提速，經(jīng)濟(jì)延續(xù)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。
　　資產(chǎn)觀點(diǎn)：政策靴子落地，風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，維持均衡配置思路。隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息與結(jié)束縮表落地、中美元首會(huì)晤達(dá)成階段性經(jīng)貿(mào)成果，以及四中全會(huì)與《十五五規(guī)劃建議》具體內(nèi)容公布，市場(chǎng)情緒改善。流動(dòng)性邊際改善與中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和，將重新利好海內(nèi)外權(quán)益資產(chǎn)，尤其科技、自主制造與創(chuàng)新方向，但短期政策利多已被充分計(jì)價(jià)，估值壓力與資金擁擠或令股指維持震蕩整理。中期來看，隨著“十五五”規(guī)劃落實(shí)與明年兩會(huì)政策落地，權(quán)益市場(chǎng)上行動(dòng)能仍在。當(dāng)前階段建議保持均衡配置思路，有色金屬在科技周期與貿(mào)易回暖支撐下表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)，黑色商品受益于政策預(yù)期和估值修復(fù)具備階段性反彈機(jī)會(huì)，債券維持震蕩偏強(qiáng)格局，貴金屬短期整理但中長期配置價(jià)值不變，整體延續(xù)“均衡配置、結(jié)構(gòu)進(jìn)攻”的策略框架。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅沖突加?。幻缆?lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息