>> 中信期貨-金融衍生品策略日報：股市縮量調(diào)整，債市曲線走平-251105
| 上傳日期： |
2025/11/5 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
康遵禹,程小慶 |
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股指期貨方面，昨日權(quán)益市場縮量調(diào)整，其中北證50、科創(chuàng)200等指數(shù)跌超2%，市場量能降至2萬億以下，僅紅利指數(shù)逆勢上漲，銀行、消費(fèi)者服務(wù)表現(xiàn)居前。股市回撤有部分因素與亞太市場整體疲弱有關(guān)，其中日本韓國股市大跌，美股期貨同樣回撤，韓國交易所投資警示、美元指數(shù)一度升破100點(diǎn)關(guān)口對市場情緒產(chǎn)生壓制。衍生品層面，股指近日倉位變動不大，隱含資金分歧觀望為主的交易情緒?；氐焦墒姓雇?，對11月觀點(diǎn)維持震蕩，政策空窗期疊加近期縮量狀態(tài)，起勢難度較大，以時間換空間，等待后續(xù)春躁行情啟動的可能性，短期以啞鈴結(jié)構(gòu)抗壓。
股指期權(quán)方面，昨日標(biāo)的市場持續(xù)下行，各標(biāo)的品種均收跌，中小盤回撤相對更大。期權(quán)市場相較前一日流動性基本持平。細(xì)分來看，主要品種認(rèn)沽成交占比上行幅度較小，買方多空博弈力量整體還未失衡，短期有對沖行為，但相對前一日并未加劇，而持倉量PCR僅50OETF和MO有較明顯下行，中期觀點(diǎn)中小盤情緒繼續(xù)走低。波動率絕對水平層面，首先各品種基本上行，但幅度相對可控，而波動率微笑層面各品種有所分化，50ETF偏度繼續(xù)上升來到今年高位，而500ETF出現(xiàn)高位回落，中小盤可能出現(xiàn)一定大幅下跌后反轉(zhuǎn)預(yù)期，但具體表現(xiàn)仍需觀察。操作層面，維持前期建議，選擇上方賣購進(jìn)行備兌防御。
國債期貨方面，昨日，國債期貨收盤多數(shù)下跌，30年期主力合約漲0.03%，10年期主力合約持平，5年期主力合約跌0.01%，2年期主力合約跌0.01%。銀行間主要利率債收益率多數(shù)上行，且短端上行幅度更大，曲線整體走平。昨日，央行公開市場操作單日凈回籠3578億元，DRO07加權(quán)平均利率小幅上行至1.43%附近，對短端有所利空。昨日，權(quán)益市場整體調(diào)整，且科技股調(diào)整幅度較大，風(fēng)險偏好有所下降，對債市長端有所支撐。昨日尾盤，央行公布10月公開市場國債凈買入200億元以及將于11月5日開展7000億元3個月期限買斷式逆回購操作，對債市有所利好。后續(xù)來看，重啟國債買賣將可能繼續(xù)提振債市情緒，10月制造業(yè)PMI超預(yù)期回落，基本面環(huán)境仍利好債市，預(yù)計債市震蕩偏強(qiáng)。
風(fēng)險因子:1）增量資金不足;2）期權(quán)流動性超預(yù)期;3）增量政策超預(yù)期;4）股市上漲超預(yù)期;5)貨幣不及預(yù)期。
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