>> 東方證券-嶸泰股份(605133)預(yù)計盈利穩(wěn)定增長，機器人業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進-251105
| 上傳日期： |
2025/11/5 |
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| 355KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,袁俊軒 |
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核心觀點
3季度營收及盈利同比增長較快，毛利率環(huán)比改善。公司前三季度營業(yè)收入20.94億元，同比增長19.4%；歸母凈利潤1.48億元，同比增長17.3%；扣非歸母凈利潤1.27億元，同比增長14.6%。3季度營業(yè)收入7.55億元，同比增長24.7%，環(huán)比增長11.3%；歸母凈利潤0.50億元，同比增長25.9%，環(huán)比增長2.0%；扣非歸母凈利潤0.42億元，同比增長18.6%，環(huán)比增長6.4%。3季度公司毛利率同環(huán)比分別1.3/+1.2個百分點，在行業(yè)競爭加劇及年降壓力下毛利率實現(xiàn)環(huán)比改善。據(jù)公司公告，預(yù)計中山澳多并表對公司3季度營收及盈利水平形成一定積極影響，考慮到中山澳多僅9月份效益并入3季度合并報表，預(yù)計3季度公司主業(yè)營收及盈利能力亦實現(xiàn)較好增長。
機器人業(yè)務(wù)布局全面，穩(wěn)步推進。公司在機器人領(lǐng)域形成“殼體+絲杠+電機”三大發(fā)展方向，金屬殼體領(lǐng)域憑借壓鑄主業(yè)優(yōu)勢與國內(nèi)頭部機器人公司進行交流并取得實質(zhì)性進展；絲杠領(lǐng)域與潤孚動力設(shè)立合資公司，聚焦汽車底盤系統(tǒng)及人形機器人行星滾柱絲杠、滾珠絲杠相關(guān)業(yè)務(wù)，預(yù)計將在2025/2026年形成10萬/100萬支絲杠年產(chǎn)能；電機領(lǐng)域依托中山澳多實現(xiàn)外延發(fā)展，機器人電機已向部分主機廠送樣。我們認(rèn)為公司在機器人領(lǐng)域相關(guān)布局完善，且相關(guān)產(chǎn)品在汽車及機器人領(lǐng)域形成高度協(xié)同，未來公司將有望實現(xiàn)“汽車+機器人”雙主業(yè)格局，開啟新增長曲線。
并表中山澳多將有望增厚公司盈利并形成協(xié)同效應(yīng)。9月10日公司公告完成對中山澳多51%股權(quán)收購，中山澳多產(chǎn)品主要包括電動踏板、電動螺桿、智能側(cè)開門系統(tǒng)、車身域控制器等，其中電動踏板市占率國內(nèi)第一，主要客戶包括理想、小鵬、賽力斯、長安、吉利等國內(nèi)主機廠以及北美客戶等。中山澳多2024年凈利潤4307萬元，毛利率29.0%；根據(jù)業(yè)績對賭條款，中山澳多2025-2028年凈利潤目標(biāo)分別不低于4500/5500/6000/6000萬元。預(yù)計中山澳多并表后一方面有望增厚公司盈利，另一方面將與公司形成良好的協(xié)同效應(yīng)：公司將以自身客戶資源優(yōu)勢賦能中山澳多，實現(xiàn)國內(nèi)外客戶拓展；中山澳多將公司業(yè)務(wù)范圍由壓鑄件拓展至汽車電子，同時其汽車電機生產(chǎn)能力能夠外延至機器人電機，有望進一步拓展公司機器人產(chǎn)品線。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)測2025-2027年歸母凈利潤分別為2.54、3.22、4.02億元（原為2.56、3.21、3.98億元，略調(diào)整毛利率及費用率等），維持可比公司25年P(guān)E平均估值54倍，目標(biāo)價48.6元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
汽車電控制動配套量低于預(yù)期、輕量化產(chǎn)品配套量低于預(yù)期、智能駕駛產(chǎn)品配套量低于預(yù)期。
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