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事件：公司發(fā)布2025三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收31.41億元，同比+45.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.80億元，同比+121.65%。單三季度公司實(shí)現(xiàn)營收10.96億元，同比+20.26%，環(huán)比-5.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.48億元，同比+47.06%，環(huán)比-22.77%。
　　客戶內(nèi)存方案調(diào)整影響短期需求：由于DDR4存儲芯片從供應(yīng)短缺到價(jià)格暴漲，促使部分客戶中高端AIoT產(chǎn)品向DDR5轉(zhuǎn)型，帶來1）方案調(diào)整時(shí)間影響短期需求，2）高端產(chǎn)品占比短期減少，一定程度影響毛利率，疊加公司研發(fā)持續(xù)投入，導(dǎo)致三季度業(yè)績增長略緩。
　　后續(xù)快速增長預(yù)期不變，大算力平臺深度卡位：公司對于后續(xù)季度快速增長預(yù)期不變，需求依舊旺盛。在端側(cè)AI驅(qū)動(dòng)下的對于搭載大算力計(jì)算核心、大容量/帶寬存儲的主控處理芯片而言，是一個(gè)長期維度的產(chǎn)品升級和需求提升邏輯驅(qū)動(dòng)的景氣周期。公司RK 182X系列3DDram+NPU新品開啟協(xié)處理器+SOC主控雙主線產(chǎn)品矩陣，深度卡位端側(cè)市場，構(gòu)筑大算力平臺。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.74、55.19、69.53億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.71、14.11、18.42億元，對應(yīng)PE分別為68.7、52.1、39.9倍。維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；新品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)