>> 西南證券-瑞芯微(603893)2025年半年報點評：各線高速增長，擁抱AIoT 2.0新時代-250922
| 上傳日期： |
2025/9/23 |
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| 1594KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王謀,徐一丹 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年報，上半年實現(xiàn)收入20.5億元，同比+63.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.3億元，同比+190.6%。
多產(chǎn)品線拓展放量，公司業(yè)績高速增長。1）營收端：公司25H1營業(yè)收入同比增長63.9%，主要是公司各線AIoT產(chǎn)品保持高速增長，在汽車電子、工業(yè)應(yīng)用、機器視覺及各類機器人等重點領(lǐng)域持續(xù)擴張。2）利潤端：公司25H1歸母凈利潤同比增長190.6%，主要是因為公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，較高價值產(chǎn)品占比提升，收入增速快于費用致使費用率下降。公司毛利率進一步改善，毛利率為42.29%，同比提升6.4pp；凈利率為25.96%，同比提升11.3pp。3）費用端：25H1公司期間費用率較上年同期同比縮窄，銷售費用率為1.6%，同比下降0.5pp；管理費用率為2.4%，同比下降1.2pp；研發(fā)費用率13.6%，同比下降7.2pp。
創(chuàng)新推出端側(cè)算力協(xié)處理器系列芯片解決方案。端側(cè)算力協(xié)處理器系列芯片內(nèi)置大算力NPU和高帶寬嵌入式DRAM，能使端側(cè)模型部署的算力、存力、運力三者動態(tài)平衡需求得到較好滿足。與主處理器靈活搭配使用可以以較小成本滿足端側(cè)AIoT不同場景的迭代與創(chuàng)新需求，以及相同場景不同定位的產(chǎn)品差異化算力擴展需求，節(jié)省終端客戶時間成本與開發(fā)周期。報告期內(nèi)，公司研發(fā)推出首顆端側(cè)算力協(xié)處理器RK182X，具備自研高神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)算力、高帶寬特性，能夠高效支持端側(cè)主流參數(shù)的文本型LLM和多模態(tài)VLM模型部署，面向汽車、智能家居、教育、機器人、工業(yè)控制等多場景應(yīng)用。
進一步完善AIoTSoC芯片平臺布局，持續(xù)發(fā)掘下游應(yīng)用市場。報告期內(nèi)，公司正式發(fā)布AI視覺處理器RV1126B并開始批量供貨，該處理器可以較低功耗和強勁性能運行大模型，廣泛應(yīng)用于各類IPC、掃地機器人、會議攝像頭、工業(yè)相機等領(lǐng)域。同時，公司也正在積極布局下一代旗艦芯片RK3688與次旗艦芯片RK3668、多層次AIoT處理器、各類模擬IP及周邊芯片產(chǎn)品等，進一步充實公司產(chǎn)品矩陣，更好響應(yīng)汽車電子、機器視覺、工業(yè)及行業(yè)應(yīng)用、機器人、教育辦公等公司重點發(fā)展市場需求。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計25-27年歸母凈利潤11.1/15.2/19.3億元。給予公司2026年80倍PE，對應(yīng)目標價288.0元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期的風險；市場競爭風險加劇風險；貿(mào)易摩擦升級對產(chǎn)品供應(yīng)鏈造成影響的風險。
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