久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

Canalys發(fā)布2025Q3全球手機(jī)銷售數(shù)據(jù)。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2025Q3全球智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量達(dá)3.2億臺(tái)，同比增長(zhǎng)3%。其中，小米手機(jī)出貨量為4340萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)1%，市占率達(dá)14%，穩(wěn)居全球前三。在中國智能手機(jī)市場(chǎng)，小米手機(jī)出貨量為1000萬臺(tái)，同比下降約2%，市占率達(dá)15%，位列中國第四。雖然中國市場(chǎng)在補(bǔ)貼項(xiàng)目結(jié)束后出貨下滑，但小米在亞太及其他地區(qū)的增長(zhǎng)則抵消了該負(fù)面影響。
　　小米實(shí)現(xiàn)高端手機(jī)市場(chǎng)占位，或有望對(duì)沖存儲(chǔ)成本壓力。2025年9月底，小米正式發(fā)布小米17系列手機(jī)，開售5分鐘便刷新2025年國產(chǎn)新機(jī)全天銷量與銷售額記錄。開售5天，17系列銷量突破100萬臺(tái)，小米17 ProMax銷量占比最高，成功切入6K以上的高端機(jī)型市場(chǎng)。我們認(rèn)為，小米手機(jī)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化或?qū)κ謾C(jī)毛利率帶來正向貢獻(xiàn)。但考慮到全球存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)迎來漲價(jià)潮，成本端壓力加大，我們預(yù)計(jì)公司Q3和Q4手機(jī)毛利率將維持在11%左右。
　　汽車交付量持續(xù)提升，有望實(shí)現(xiàn)單季盈虧平衡。在2025世界智能網(wǎng)聯(lián)汽車大會(huì)，雷軍宣布小米汽車產(chǎn)品發(fā)布一年半，已交付40萬臺(tái)。2025年9月和10月，單月交付量均超4萬臺(tái)。小米汽車在10月24日發(fā)布“跨年購置稅補(bǔ)貼方案”，消費(fèi)者在11月底前鎖單，便可通過尾款減免方式補(bǔ)貼因交付周期帶來的購置稅差額，最高不超過1.5萬元，公司以此為消費(fèi)者提供更好的利益保障。我們預(yù)計(jì)，隨著小米汽車交付量提升，公司有望達(dá)成汽車業(yè)務(wù)單季盈虧平衡。
　　國補(bǔ)放緩背景下，小米IoT業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力保持穩(wěn)健。第三批690億元的以舊換新資金于7月底正式落實(shí)，多地的家電國補(bǔ)力度有所降低：江蘇申領(lǐng)模式變?yōu)閾屓?限額，遼寧、重慶等多地暫未恢復(fù)。我們認(rèn)為，雖然國補(bǔ)降低可能對(duì)家電賽道增長(zhǎng)造成一定的影響，但憑借產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢(shì)與供應(yīng)鏈管控能力，小米在IoT領(lǐng)域的綜合競(jìng)爭(zhēng)力有望保持穩(wěn)健。
　　重申““買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2025-2027年：1）公司收入4704/6159/7487億元，同比增長(zhǎng)29%/31%/22%。2）non-GAAP歸母凈利422/617/795億元。基于消費(fèi)電子主業(yè)20x 2026e P/E、汽車2.5x2026e P/S，我們給予小米集團(tuán)目標(biāo)價(jià)60港元，重申“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：手機(jī)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期，存儲(chǔ)成本上升超預(yù)期，IoT進(jìn)展不及預(yù)期，智能車競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期。