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事件：公司發(fā)布25年三季報(bào)，25年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入135.12億元，同比增長(zhǎng)49.96%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)27.18億元，同比增長(zhǎng)47.03%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬母公司股東凈利潤(rùn)26.76億元，同比增長(zhǎng)48.17%。
　　高速交換器及AI服務(wù)器需求旺盛，公司Q3業(yè)績(jī)創(chuàng)新高。公司Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.19億元，同比增長(zhǎng)39.92%；歸母凈利潤(rùn)10.35億元，同比增長(zhǎng)46.25%；扣非歸母凈利潤(rùn)10.33億元，同比增長(zhǎng)48.61%；公司Q3毛利率35.84%，同比增加0.90pct。公司單季度業(yè)績(jī)新高，主要由于AI爆發(fā)，高速交換機(jī)、AI服務(wù)器等需求高增，帶動(dòng)高附加值PCB業(yè)務(wù)放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力不斷提升。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)，看好高階產(chǎn)品量產(chǎn)，釋放業(yè)績(jī)彈性。公司近兩年已加大對(duì)關(guān)鍵制程和瓶頸制程的投資力度，預(yù)計(jì)25H2產(chǎn)能將得到有效改善，人工智能芯片配套高端印制電路板43億元擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已經(jīng)于6月24日啟動(dòng)建設(shè)，第一階段計(jì)劃年產(chǎn)約18萬(wàn)平方米高層高密度互連積層板，第二階段計(jì)劃年產(chǎn)約11萬(wàn)平方米高層高密度互連積層板，投產(chǎn)后將對(duì)高端產(chǎn)能形成進(jìn)一步補(bǔ)充。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I業(yè)總收入分別為188.54、253.31、312.13億元，同比增速分別為41.31%、34.36%、23.22%；歸母凈利潤(rùn)分別為40.01、59.54、74.74億元，同比增速分別為54.92%、48.83%、25.53%，對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E分別為34X、23X、18X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。