>> 平安證券-滬電股份(002463)公司季報點評：高端需求旺盛，經(jīng)營業(yè)績創(chuàng)新高-251104
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
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| 759KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐勇,郭冠君,楊鐘 |
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事項：
近日，滬電股份發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度公司實現(xiàn)營收135.12億元，同比+49.96%，實現(xiàn)歸母凈利潤27.18億元，同比+47.03%。
平安觀點：
持續(xù)受益高端PCB需求增長，單季凈利潤創(chuàng)歷史新高。得益于高速運算服務(wù)器、AI等創(chuàng)新領(lǐng)域持續(xù)催生高端PCB結(jié)構(gòu)性需求，2025年前三季度公司實現(xiàn)營收135.12億元，同比+49.96%，實現(xiàn)歸母凈利潤27.18億元，同比+47.03%，利潤率方面，公司毛利率和凈利率分別達35.4%和20.08%。單季度來看，25Q3公司實現(xiàn)營收50.19億元，同比+39.92%，環(huán)比+12.62%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.35億元，同比+46.25%，環(huán)比+12.44%，單季毛利率方面，25Q3公司毛利率和凈利率分別達35.84%和20.62%。
企業(yè)通訊高速增長，汽車電子穩(wěn)步推進。得益于AI和高速網(wǎng)絡(luò)等創(chuàng)新領(lǐng)域的強勁需求，公司企業(yè)級通訊市場業(yè)務(wù)延續(xù)高速增長態(tài)勢，尤其是高速網(wǎng)絡(luò)的交換機及配套路由領(lǐng)域，25H1該業(yè)務(wù)收入同比+161.46%，此外，公司相關(guān)算力產(chǎn)品已經(jīng)和國內(nèi)外多家頭部公司合作開發(fā)基于224Gbps速率平臺產(chǎn)品，而1.6T交換機產(chǎn)品也已經(jīng)進入到客戶打樣及認證階段。而汽車電子業(yè)務(wù)方面，公司毫米波雷達、自動駕駛輔助及智能座艙域控制、埋陶瓷、厚銅、P2Pack等新興汽車板產(chǎn)品進展順利，營收規(guī)模占比持續(xù)提升，同時，得益于勝偉策經(jīng)營改善效果逐步顯現(xiàn)，公司汽車板業(yè)務(wù)盈利水平有望持續(xù)提升。
泰國基地步入正軌，為長期增長墊定基礎(chǔ)。泰國生產(chǎn)基地作為公司海外布局的戰(zhàn)略支撐點，公司正全力提升其生產(chǎn)效率和質(zhì)量，25Q2開始進入小規(guī)模量產(chǎn)階段，AI服務(wù)器和交換機等領(lǐng)域產(chǎn)品已陸續(xù)取得客戶正式認可，預(yù)計2025年末可達到合理經(jīng)濟規(guī)模，將成為公司可持續(xù)發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。隨著公司高端產(chǎn)能的持續(xù)擴充，將更好配合公司去滿足客戶對HPC、AI等新興領(lǐng)域?qū)Ω叨薖CB的中長期需求，公司長期競爭力將不斷增加。
投資建議：結(jié)合公司業(yè)績報告以及對行業(yè)發(fā)展趨勢的判斷，我們上調(diào)公司2025-2027年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為37.82億元、51.48億元、62.43億元（原值分別為36.07億元、48.29億元和58.58億元），對應(yīng)2025年11月4日收盤價PE分別為36.1倍、26.5倍和21.9倍。當前AI等創(chuàng)新領(lǐng)域持續(xù)刺激高端PCB需求，公司作為國內(nèi)高端PCB領(lǐng)先企業(yè)，技術(shù)和客戶優(yōu)勢明顯，有望充分受益，經(jīng)營業(yè)績有望持續(xù)增長，維持公司“推薦”評級。
風險提示：（1）行業(yè)與市場競爭風險。PCB行業(yè)供求變化受宏觀經(jīng)濟形勢的影響較大，同時PCB行業(yè)集中度較低、市場競爭較為激烈，如果公司不能有效應(yīng)對日益激烈的市場競爭，將會對公司的業(yè)績產(chǎn)生不利影響；（2）匯率風險。公司主營業(yè)務(wù)收入對美元兌人民幣匯率相對敏感，如果匯率發(fā)生重大變化，將會直接影響公司進口原材料成本和出口產(chǎn)品售價，產(chǎn)生匯兌損益，進而影響公司凈利潤；（3）原材料供應(yīng)緊張及價格波動風險。公司原材料成本占產(chǎn)品成本比重較高，若后續(xù)原材料價格出現(xiàn)大幅波動，且公司無法通過提高產(chǎn)品價格向下游客戶傳導(dǎo)，將會對公司經(jīng)營成果產(chǎn)生不利影響；（4）產(chǎn)品質(zhì)量控制風險。PCB如果發(fā)生質(zhì)量問題，則包含所有接插在其上的元器件在內(nèi)的整塊集成電路板會全部報廢，所以客戶對PCB的產(chǎn)品質(zhì)量要求較高，如果公司不能有效控制產(chǎn)品質(zhì)量，相應(yīng)的賠償風險將會對公司凈利潤產(chǎn)生一定影響。
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