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2025年10月30日，天合光能披露三季報(bào)。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入499.70億元，同比下降20.87%；歸母凈利潤(rùn)虧損42.01億元，扣非歸母凈利潤(rùn)-43.15億元，主要系受產(chǎn)業(yè)鏈供需失衡、光伏產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)處于低位影響，組件業(yè)務(wù)盈利能力下滑。第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入189.14億元，同比下降6.27%，環(huán)比上漲13.12%；歸母凈利潤(rùn)為-12.83億元，虧損環(huán)比收窄。
　　費(fèi)用管控能力持續(xù)優(yōu)化，盈利改善。公司第三季度費(fèi)用率表現(xiàn)穩(wěn)健，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為2.75%、3.74%、1.96%，環(huán)比分別下降0.04%、0.48%、0.69%，費(fèi)用管控能力持續(xù)優(yōu)化，運(yùn)營(yíng)效率進(jìn)一步提升。單三季度銷售毛利率為4.49%，環(huán)比微增；凈利率為-6.83%，環(huán)比改善2.62個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)價(jià)格承壓背景下，公司通過(guò)成本控制與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)虧損收窄，盈利韌性逐步顯現(xiàn)。
　　組件業(yè)務(wù)減虧，TOPCon技術(shù)領(lǐng)跑。三季度公司銷售市場(chǎng)進(jìn)一步聚焦海外，海外出貨比例提升至約60%。行業(yè)三季度組件業(yè)務(wù)整體ASP環(huán)比提升，公司減虧趨勢(shì)與行業(yè)整體保持一致。此外，公司還通過(guò)實(shí)施原材料、供應(yīng)鏈及費(fèi)用等方面的精細(xì)化管控措施，有效降低了成本，組件業(yè)務(wù)改善。公司深耕TOPCon技術(shù)，天合光能至尊N型組件以720W量產(chǎn)交付功率，持續(xù)領(lǐng)跑權(quán)威機(jī)構(gòu)TaiyangNews發(fā)布的TOPCon組件功率紀(jì)錄，彰顯了公司在TOPCon技術(shù)創(chuàng)新與量產(chǎn)的綜合實(shí)力。
　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)崛起，打造第二成長(zhǎng)曲線。公司為儲(chǔ)能業(yè)務(wù)設(shè)定了明確的增長(zhǎng)目標(biāo)：2025年全年出貨目標(biāo)為8GWh，并計(jì)劃在2026年實(shí)現(xiàn)出貨量接近翻番。天合光能儲(chǔ)能在海外市場(chǎng)已簽訂單規(guī)模已突破10GWh，預(yù)計(jì)將在2025至2026年間集中交付。業(yè)績(jī)的持續(xù)向好，得益于公司戰(zhàn)略聚焦于美國(guó)、歐洲、中東非等高價(jià)值區(qū)域，并在“光儲(chǔ)融合”戰(zhàn)略推動(dòng)下，有效提升了客戶轉(zhuǎn)化率，落實(shí)了海外大客戶訂單，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)未來(lái)可期。
　　盈利預(yù)測(cè)：基于公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)高速發(fā)展、光伏行業(yè)處于加速出清階段等因素，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為-44.71/26.00/41.10億元，同比增長(zhǎng)-29.9%/158.1%/58.1%?！啊胺磧?nèi)卷”政策持續(xù)推進(jìn)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利修復(fù)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；需求不及預(yù)期。