>> 長江證券-韻達股份(002120)單價環(huán)比改善，期待盈利修復(fù)-251105
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
大小： |
736KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓軼超,魯斯嘉,胡俊文 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
韻達股份披露2025年三季報：2025年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入126.6億元，同比增長3.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.0億元，同比下降45.2%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.0億元，同比下降40.6%。
事件評論
市占率同環(huán)比下滑，反內(nèi)卷推動價格修復(fù)。2025年第三季度，全國快遞件量實現(xiàn)494.3億件，同比增長13.3%，公司實現(xiàn)快遞件量64.2億件，同比增長6.6%，市場份額實現(xiàn)13.0%，同比下降0.8pct，環(huán)比下降0.2pct。2025年8月以來，快遞反內(nèi)卷在全國范圍內(nèi)陸續(xù)落地，推動電商快遞價格修復(fù)。受益于此，公司三季度單票價格實現(xiàn)1.95元/件，環(huán)比提升4分，但同比仍下降4分。單票毛利環(huán)比提升2分，低于單票價格漲幅，主要因為：1）平均包裹重量環(huán)比有所增長；2）件量增長放緩使得規(guī)模效應(yīng)釋放較慢。
費用持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績同比承壓。2025年第三季度，公司實現(xiàn)期間費用4.6億元，同比下降6.9%，期間費用率實現(xiàn)3.6%，同比下降0.4pct，環(huán)比下降0.2pct，主要得益于管理費用同比下降7.7%。公司第三季度實現(xiàn)單票扣非凈利潤0.031元/件，同比下降0.025元/件，最終實現(xiàn)歸母凈利潤2.0億元，同比下降45.2%。
經(jīng)營現(xiàn)金流承壓，資本開支有所增加。2025年第三季度，公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流量實現(xiàn)6.5億元，同比下降45.1%，主要由于購買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加。前三季度，公司累計資本開支19.4億元，同比增長51.9%，主要由于公司為減少操作頻次、降低攬操比例，加速建立多級轉(zhuǎn)運體系。
持續(xù)深化內(nèi)力，靜待盈利修復(fù)。公司積極調(diào)優(yōu)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，持續(xù)優(yōu)化負債率，不斷深化內(nèi)力。當(dāng)前快遞行業(yè)實施“反內(nèi)卷”，公司三季度單票收入環(huán)比修復(fù)，打開四季度盈利改善空間。期待公司積極把握盈利修復(fù)契機，推動管理調(diào)優(yōu)和精細化管理。預(yù)計公司2025/2026/2027年歸母凈利潤分別為12.5/18.0/20.5億元，對應(yīng)PE分別為17.0/11.8/10.3X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、電商快遞需求不及預(yù)期；
2、快遞市場競爭加??；
3、油價及人力成本大幅上升。
|
|
