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蔗糖開榨施壓，糖價(jià)上方空間有限
　　-平衡預(yù)估：Covrig Analytics預(yù)計(jì)2025/26年度全球糖市將出現(xiàn)410萬(wàn)噸過剩。BMIGroup將全球過剩預(yù)估提高至1050萬(wàn)噸。Datagro預(yù)測(cè)巴西主產(chǎn)區(qū)（中南部地區(qū)）2025/26榨季食糖產(chǎn)量為4142萬(wàn)噸，2026/27年度糖產(chǎn)量將增長(zhǎng)3.9%，達(dá)到4400萬(wàn)噸。"供應(yīng)過剩"預(yù)估令市場(chǎng)擔(dān)憂。
　　-巴西、印度：巴西UNICA數(shù)據(jù)，主產(chǎn)區(qū)10月上半月糖產(chǎn)量達(dá)248.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.3%；截至10月中旬，本榨季累計(jì)產(chǎn)量已達(dá)3601.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.9%，巴西原糖出口收益優(yōu)勢(shì)明顯，增加了全球供應(yīng)壓力。印度季風(fēng)雨量充沛2024/25榨季甘蔗產(chǎn)量可能創(chuàng)下新高。
　　-國(guó)內(nèi)供應(yīng)：2025/26榨季各省區(qū)產(chǎn)量預(yù)估1146-1156萬(wàn)噸。巴西糖配額外進(jìn)口利潤(rùn)773元/噸，泰國(guó)糖配額外進(jìn)口利潤(rùn)674元/噸，呈擴(kuò)大趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)多糖源供應(yīng)充足，市場(chǎng)關(guān)注替代品進(jìn)口管制政策是否會(huì)進(jìn)一步收緊。截至10月20日，廣西食糖第三方倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存數(shù)量約29萬(wàn)噸，較去年同期增加約18萬(wàn)噸，略低于近5年同期均值水平。去庫(kù)進(jìn)程放緩。甘蔗糖生產(chǎn)逐漸開始。
　　-結(jié)論及觀點(diǎn)：2025/26榨季全球食糖供應(yīng)過剩局面未改、北半球新糖供應(yīng)逐漸增加。巴西中南部產(chǎn)糖量小幅增量，導(dǎo)致國(guó)際原糖價(jià)格近期連續(xù)下挫?，F(xiàn)階段國(guó)際糖市無重要利好提振，國(guó)際原糖價(jià)格預(yù)計(jì)震蕩偏弱。配額外進(jìn)口糖利潤(rùn)擴(kuò)大。這將導(dǎo)致進(jìn)口端壓力無法減輕。在外盤的拖累下，國(guó)內(nèi)糖價(jià)重心下移，消費(fèi)淡季，盡管陳糖降價(jià)清庫(kù)，但銷量沒有放大態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)甘蔗糖即將開榨，關(guān)注蔗糖生產(chǎn)情況的指引。01合約壓力5542。
　　-注意事項(xiàng)：宏觀事件、新作定價(jià)。