>> 方正證券-宇通客車(600066)公司點評報告：10月銷量穩(wěn)健開局，季度“前低后高”趨勢可期-251104
| 上傳日期： |
2025/11/5 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
文姬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：11月4日，公司發(fā)布2025年10月產(chǎn)銷快報，實現(xiàn)客車銷量3,040輛，同比下降5.6%、環(huán)比下降36.1%；實現(xiàn)客車產(chǎn)量3,228輛，同比下降9.3%、環(huán)比下降27.4%。1-10月公司累計實現(xiàn)客車銷量3.7萬輛，同比增長5.9%；累計實現(xiàn)客車產(chǎn)量3.7萬輛，同比增長4.6%。
10月銷量表現(xiàn)穩(wěn)健，季度走勢穩(wěn)步開局：10月公司實現(xiàn)客車銷量3,040輛，同比下降5.6%、環(huán)比下降36.1%，符合過往季度首月波動規(guī)律；大中客占比仍超80%，結(jié)構(gòu)保持優(yōu)異。我們預(yù)計，10月公司出口整體穩(wěn)健，新能源出口交付節(jié)奏快于過往季度表現(xiàn)；國內(nèi)新能源公交訂單持續(xù)增長，對國內(nèi)總量形成支撐。同時，10月公司產(chǎn)量高于銷量，反映公司在手訂單充裕，提前排產(chǎn)以保障年末順利交付。
Q3單車盈利亮眼，Q4結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望延續(xù)增勢：Q3公司受益于出口強勁拉動，單車收入與凈利潤實現(xiàn)同環(huán)比雙增。展望Q4，隨著出口訂單持續(xù)交付，疊加出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化，特別是新能源歐洲占比預(yù)計提升，單車盈利有望進一步走強。同時，Q4作為國內(nèi)公交傳統(tǒng)交付高峰，規(guī)模效應(yīng)亦將強化成本與費用管控能力，共同支撐盈利向上表現(xiàn)。
穩(wěn)健分紅為基石，配置價值持續(xù)深化：公司自上市以來持續(xù)高比例回報股東，截至當前，公司平均分紅率達74%，股息率近6%，顯著領(lǐng)先汽車板塊及A股整體水平。伴隨海外市場拓展與新能源出口放量，公司盈利有望持續(xù)提升，進而支撐分紅總額進一步擴大。作為行業(yè)白馬，公司在穩(wěn)定分紅政策加持下，盈利韌性與股東回報吸引力突出，有望持續(xù)吸引長線資金增配。
盈利預(yù)測：2025-2027年公司有望實現(xiàn)營業(yè)收入430.4、527.4、619.4億元，歸母凈利潤49.0、62.3、76.3億元，維持“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加??；原材料價格波動；關(guān)稅等貿(mào)易壁壘風險。
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