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事件描述
　　10月29日，公司發(fā)布2025年三季報(bào)，其中，2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入83.31億元，同比高增54.43%；前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.98億元，同比增長(zhǎng)25.30%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)6.83億元，同比增25.03%。2025年三季度公司實(shí)現(xiàn)收入33.87億元，同比高增86.43%；三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.66億元，同比增長(zhǎng)33.44%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.64億元，同比增長(zhǎng)36.86%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　算力業(yè)務(wù)逐步放量驅(qū)動(dòng)公司收入增長(zhǎng)提速。前三季度在算力業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)的同時(shí)，服務(wù)器再制造和數(shù)據(jù)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)，共同推動(dòng)收入增長(zhǎng)提速。同時(shí)，公司毛利率保持穩(wěn)定，今年前三季度毛利率達(dá)17.65%，較上年同期降低0.19個(gè)百分點(diǎn)。在利潤(rùn)端，前三季度公司銷售、研發(fā)費(fèi)用率分別較上年同期提高0.15、0.05個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率較上年同期降低0.52個(gè)百分點(diǎn)。而受業(yè)務(wù)投入期融資規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致利息費(fèi)用顯著增加影響，今年前三季度公司凈利率為8.22%，較上年同期降低2.04個(gè)百分點(diǎn)。
　　算力租賃業(yè)務(wù)布局持續(xù)加碼。一方面，公司積極通過多元化融資渠道補(bǔ)充資金，今年以來公司已陸續(xù)向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)總計(jì)不超過245億人民幣或等值外幣的授信額度，與此同時(shí)，公司計(jì)劃在港交所掛牌上市并發(fā)行H股，目前已向港交所遞交申請(qǐng)資料，為算力租賃等新業(yè)務(wù)的拓展提供了充足的資金儲(chǔ)備；另一方面，今年以來，公司持續(xù)推動(dòng)服務(wù)器相關(guān)資產(chǎn)采購(gòu)，截至目前，年內(nèi)公司已發(fā)布5次資產(chǎn)購(gòu)買公告，擬采購(gòu)總金額達(dá)到123.5億元。我們預(yù)計(jì)，未來幾個(gè)季度內(nèi)公司有望憑借在算力服務(wù)器維保方面的優(yōu)勢(shì)，快速斬獲客戶的算力租賃訂單，算力租賃業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)重要業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　投資建議
　　公司在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和AIoT終端業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)，作為國(guó)內(nèi)服務(wù)器再制造龍頭廠商，未來算力云業(yè)務(wù)等新興業(yè)務(wù)有望持續(xù)推動(dòng)公司收入高速增長(zhǎng)，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為3.29\5.65\8.38，對(duì)應(yīng)公司11月5日收盤價(jià)156.90元，2025-2027年P(guān)E分別為47.7\27.8\18.7，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，全球化經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)