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事件：公司發(fā)布2025年三季度報(bào)告，2025前三季度營(yíng)業(yè)收入83.31億元，同比增長(zhǎng)54.43%；歸母凈利潤(rùn)6.98億元，同比增長(zhǎng)25.30%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.83億元，同比增長(zhǎng)25.03%。
　　三季度業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高，資產(chǎn)成倍擴(kuò)張。3Q2025營(yíng)收33.87億元，同比增長(zhǎng)86.43%，主要系市場(chǎng)需求增加，智能算力產(chǎn)品及服務(wù)快速發(fā)展、服務(wù)器及周邊再制造業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)存儲(chǔ)設(shè)備協(xié)同效益所致；歸母凈利潤(rùn)2.66億元，同比增長(zhǎng)33.44%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.64億元，同比增長(zhǎng)36.86%，單季度營(yíng)收及凈利潤(rùn)均創(chuàng)上市以來新高。3Q2025公司總資產(chǎn)181.94億元，較年初增長(zhǎng)149.08%，主要系持續(xù)擴(kuò)大算力投入服務(wù)下游客戶需求所致；合同負(fù)債0.31億元，同比增長(zhǎng)60.87%；存貨30.01億元，同比增長(zhǎng)66.86%，訂單與庫存快速增長(zhǎng)。
　　堅(jiān)定信心持續(xù)加碼算力投資，加快港股上市節(jié)奏。公司持續(xù)加碼算力投入凸顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，2025年10月21日，公司發(fā)布購買資產(chǎn)的公告，擬向多家供應(yīng)商采購不超過人民幣40億元的服務(wù)器，截至2025年10月21日，公司已披露累計(jì)服務(wù)器采購?fù)度氩怀^122億元人民幣。公司積極推進(jìn)港股上市節(jié)奏加速融資出海，已于10月22日正式向中國(guó)香港聯(lián)交所遞交H股發(fā)行上市申請(qǐng)，有望優(yōu)化海外業(yè)務(wù)布局，增強(qiáng)境外融資能力，打造國(guó)際化資本運(yùn)作平臺(tái)。
　　投資建議：公司持續(xù)加碼算力投入，多層級(jí)增長(zhǎng)引擎有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)高增。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入為119.32/179.67/230.97億元，歸母凈利潤(rùn)為11.09/21.31/28.92億元，PE為52.06/27.09/19.96倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，供應(yīng)鏈成本擾動(dòng)等。